宏观经济影响下住房抵押贷款支持证券的定价与最优投资问题

The mortgage-backed security is the largest credit asset-backed security issued in China at present and has become an important investment for institutional investors. The pricing and risk management of mortgage-backed securities is an important topic in modern credit risk theory. This project will combine macroeconomic factors to study the repayment and default dependence structure of mortgage-backed securities, and construct intensity processes which can reflect the main characteristics of repayment risk and default risk of residential mortgages in our country. Using the theories and methods of stochastic analysis and portfolio credit risk, we derive the repayment and default distributions of borrowers, the recovery rate, and the pricing of mortgage-backed securities under repayment risk and default risk. On this basis, we will study the dynamic portfolio optimization with mortgage-backed securities and give the investment strategy suitable for Chinese investors. The results can provide reference for the pricing and risk management of Chinese mortgage-backed securities, and help investors optimally invest in mortgage-backed securities.

住房抵押贷款支持证券是我国目前发行规模最大的信贷资产支持证券，已成为机构投资者的重要投资对象。住房抵押贷款支持证券的定价与风险管理是现代信用风险理论中的重要研究课题。本项目结合宏观经济因素影响对住房抵押贷款支持证券提前偿付和违约的相关结构进行深入研究，构造能够反映我国住房抵押贷款提前偿付风险和违约风险主要特征的强度过程，借助随机分析和组合信用风险的理论和方法，给出住房抵押贷款借款人提前偿付和违约的概率分布以及回收率的计算方法，建立基于提前偿付风险和违约风险的住房抵押贷款支持证券的合理定价模型。在此基础上，研究住房抵押贷款支持证券的最优投资组合问题，给出适合我国投资者的投资策略。研究成果可为我国住房抵押贷款支持证券定价和风险管理提供参考，为投资者对住房抵押贷款支持证券的投资实践提供帮助。

住房抵押贷款支持证券是我国信贷资产证券化市场中重要的组成部分。当前我国经济发展进入新时代，基本特征已从高速增长阶段转向高质量发展阶段，我国经济和金融工作重心已转变为防范化解重大风险。因此本项目的研究具有重要的现实意义。本项目结合我国的实际情况和宏观经济环境，构建了能够反映我国住房抵押贷款支持证券提前偿付风险和违约风险主要特征的强度模型，给出了住房抵押贷款支持证券定价的显式表达式。本项目还构建了宏观经济影响下的再融资模型，给出了最优再融资策略，在一定条件下得到值函数的显式表达式和最优再融资阈值满足的方程组。另外，对违约传染风险和对手信用风险进行了研究，在马氏链模型下建立了一个含有违约传染效应和公共外部冲击因子的违约相关结构，得到一篮子信用违约互换和一篮子信用联结票据的保费率的闭形式计算公式。本项目的研究工作在理论方面拓展了已有的资产定价模型和风险度量方法，在信用风险理论的一些核心问题上取得具有实际应用价值的创新性结果，所得到的结果比较容易应用于实际计算，可为住房抵押贷款支持证券的定价和风险管理提供方法，可为投资者能够更好地优化资产配置提供参考，有助于我国住房抵押贷款证券化市场的长远稳定发展。