P2P网络放贷理性程度检验与关键影响因素研究—羊群行为的视角

Online peer-to-peer lending (P2P lending) is a new type of e-commerce .Whether it is a rational market or an irrational burble market draws extensive attention from practitioners, academia and government. Based on the theory of information asymmetry, this project aims to investigate the rationality of lending activities by examining the characteristics of lenders' herding behavior (i.e., following the trend or the crowds), the relationship between herding behavior and market efficiency, and the market mechanism of herding by studying critical factors influencing herding in the market. The practical implication of this project is twofold: on the one hand, by empirically examining the rationality of Chinese P2P lending market that has never been studied before, we can assess the risks of bubbling in the market and provide evidence and support for policy-making; on the other hand, a good understanding of lending behavior enables us to propose better models to improve market efficiency. Theoretically, by re-evaluating the rational side of herding behavior and examining its positive effects on leveraging the wisdom of the crowds, we can build a comprehensive herding model and enrich the current herding theory in the financial market.

P2P网络放贷(Online Peer-to-Peer Lending)是一种类似C2C的新兴电子商务模式，将交易主体从实体商品拓展到信贷资金领域，最近吸引了实务界和学术界的广泛关注。该市场究竟是代表民间金融未来发展方向的理性市场，还是充满泡沫的非理性市场，成为业界、学者和政府关心的重要问题。本项目基于信息不对称理论，从羊群行为视角，首次研究我国P2P网络放贷行为的理性水平和关键影响因素。本项目现实意义在于：1）有助于评估该市场产生投机性泡沫的风险，为市场监管提供依据和科学思路；2）有助于设计更好的P2P网络放贷机制，提高市场效率。本项目理论贡献在于：1）打破羊群行为必然导致市场无效率的旧有观念，从特征和后果两个角度分析理性和非理性羊群行为，构建放贷理性检验模型；2）从理性角度重新审视羊群行为的形成机理及对市场效率的影响，研究其在汇聚大众智慧方面的积极作用，扩展现有羊群行为理论。

近年来，P2P网络借贷为代表的互联网金融异军突起，引起政府、民众和学界的极大关注。P2P网贷快速发展的同时，借款欺诈、跑路、非法集资等问题也不断涌现。P2P究竟是代表民间金融未来发展方向的理性市场，还是充满泡沫的非理性市场，成为业界、学者和政府关心的焦点问题。本项目从羊群行为视角检验我国P2P网络借贷市场投资者的决策理性，评估潜在风险和市场发展前景，提出改进措施，探索对我国现有制度背景而言最优的模式。本项目的研究内容和研究结果包含以下方面：（1）影响投资者投资意愿的关键因素。发现投资者的出借意愿是对平台信任和对借款人信任综合影响的结果；其中平台信任主要受到熟悉程度、服务质量和安全保障三方面因素的影响，而借款人信任则主要受到借款人社会资本和借款请求信息质量的影响。（2）检验我国P2P网贷市场羊群行为的存在性及其特征。发现我国P2P网贷市场存在着显著的羊群行为现象；但是借款请求特征变量对羊群动量与当期投标金额之间的关系没有一致的负向调节作用，羊群动量与贷款绩效之间无相关性。（3）研究社交网络对羊群行为的影响。针对某一特定借款请求，如果借款人的朋友投标，则投资者的投标意愿会减弱；但是如果投资者的朋友有投标，则该投资者的投标意愿会显著增加，说明市场中存在显著的关系型羊群行为现象。项目成果提供了我国制度背景下P2P网络放贷理性的经验证据，拓展和检验了国外现有研究，为我国P2P网络融资监管提供了参考依据、为民间融资发展和制度创新提供了新的视角。