税制改革与公司财务决策研究：基于中国资本市场的经验分析

本课题将系统研究我国当前的税制改革对上市公司财务管理决策的影响。作为当前税制改革的重点，所得税税率的调整和统一、增值税从生产型向消费型的转型，无疑会对国家的财政收入和国民经济的发展产生重要影响。但是，税制改革会如何影响公司层面的财务决策，仍然是有待探索的重要领域，也是本课题的主要研究内容。.本课题拟以上市公司和非上市公司的经验数据，系统研究所得税改革和增值税转型对公司资本结构选择、股利分配政策和投资合理性决策的影响；并进一步结合其他国家的税制和公司，比较和分析不同国家税制结构对公司财务管理决策的影响。.本课题研究将有助于更为清楚的认识税制改革对公司财务决策的影响，更好地把握税收制度与公司财务和经营决策的关系。同时，本课题将深入分析增值税及其改革对公司财务决策的影响，从而填补我国增值税微观经济后果的研究空白，进一步丰富我国公司财务理论。

本课题系统研究我国当前的税制改革对上市公司财务管理决策的影响。本课题结合税制改革的重点，从企业所得税税率的调整和统一、现金红利税收调整和存废争议，增值税从生产型向消费型的转型等多个角度，研究了税制改革对上市公司财务决策影响，包括资本结构、股利政策、公司投资有效性和公司价值的重要方面。.本课题结合我国上市公司股权结构的特征，分析了控股股东的税收敏感度及其对公司债务融资的影响。理论分析表明，在现有的国有企业绩效考核体系下，以利润总额为基础的指标体系降低了国有控股股东的税收敏感度，削弱了国有控股上市公司负债融资进行节税的动机，导致国有控股上市公司的债务融资水平低于民营控股上市公司，实证结果的研究支持了上述假说，并发现在所得税税制改革的环境下，国有控股上市公司的负债水平并没有发现显著变化。.随着我国股票市场的发展，以现金红利为主要方式的投资者回报受到越来越多的重视。本课题重点分析了各类股东现金红利税收成本对上市公司现金股利决策和股东价值的影响。研究结果表明，与监管层鼓励现金红利的政策相比，降低现金红利税收成本，可以显著提高股东价值；而且上市公司各类股东的加权平均现金红利税收成本越低，上市公司的现金红利发放水平越高；相反，在现金红利税收成本不变的情况下，单方面提高现金红利水平反而会损害股东价值。.本课题以2004年的增值税改革试点和2009年增值税全面转型为契机，系统研究了增值税改革对公司投资决策及其价值相关性的影响。研究结果显示，增值税转型提高了上市公司的投资意愿，在一定程度上降低了投资面临的融资约束。更重要的是，增值税转型通过改变现金流量在不同时点的分布，总体上提高了上市公司的投资效率，即价值相关性，但是增值税转型对上市公司投资决策价值相关性的影响，还受到上市公司所得税水平的制约。较高的所得税税率会削弱增值税转型对上市公司投资决策价值相关性的作用。因此，需要从整体角度考察税制改革对企业投资决策的影响。