基于产品市场竞争的创业企业融资结构决策研究

根据国内外研究，产品市场竞争与其融资结构之间存在着密切关系，但大多只关注于产品市场竞争的行业特征、市场竞争程度、价格弹性等外生性变量对企业融资结构决策的影响，既没有研究影响企业市场竞争的产品特征、企业投入以及创新能力等内生性因素，也没有深入到债务结构和股权结构的研究中。.本课题在前人研究基础上，针对我国创业环境的不确定性和创业企业复杂性等特征，从决定企业竞争优势内生性因素的异质性角度，试图探寻创业企业产品特征、企业投入以及创新能力等产品市场竞争的内生性因素对其融资结构，特别是股权结构和债务结构决策的影响，为创业企业融资决策提供科学依据。.本课题填补了现有研究仅从外生因素研究产品市场竞争与企业融资结构决策之间关系的空白；研究隐含性、复杂性、专用性和异质性等特征的战略性资产对创业企业融资结构决策的影响；既将该领域的研究拓展到特定类型的企业，又深入到股权结构。

基于产业组织理论视角考察融资结构影响因素的现有研究，大多是在假定企业同质性前提下，关注产量、价格、行业特征、市场竞争程度等影响产品市场竞争的外生性因素对企业融资结构的影响。本课题从企业异质性角度出发，研究决定创业企业产品市场长期竞争优势的创新能力与战略性资产等异质性资源的投入与融资结构的关系。其研究贡献是，以竞争优势理论和资产专用性理论为依据，以中国创业板上市公司为研究对象，实证研究了企业技术创新能力、创新投入要素、战略性资产投入、人力资本特征等具有异质性特征的影响产品市场长期竞争优势的内生性投入要素对融资结构决策的影响。主要研究成果是：.⑴采用因子分析法对创业企业技术创新能力进行了评价，构建了企业技术创新能力与负债的函数关系模型，实证检验了中国创业板上市公司技术创新能力与融资结构关系；.⑵实证研究了创业板企业人力资源投入、专有技术与专项设备等创新资产投入、R&D资金投入以及产品差异化投入等各创新投入要素与负债融资存在相互影响的负相关关系，从而检验了课题提出的“企业创新投入要素决定其负债水平，而融资结构是否合理配置也决定了其创新投入要素是否谨慎高效”研究假设；.⑶以资产专用性理论为依据，实证研究了创业企业R&D资金、人力资源、技术资源、关系性资源和企业声誉资源等不同战略性资产投入与负债融资的关系。结果发现，五种战略性资产投入均与负债融资呈负相关关系，但影响程度不同。声誉资源投入对企业负债融资的抑制程度最大，关系资源投入影响程度最小。其科学意义是：对企业产品市场竞争长期发展最受益的是其声誉资源而非通常比较重视的技术资源或R&D资金以及人力资源，即使声誉资源的投入可能难以获得负债融资，也需要利用风险投资者对其加大投资；.⑷在R&D投资与融资结构关系现有研究基础上，加入人力资本特征因素，实证研究了创业企业人力资本特征对R&D投资与融资结构相互关系的影响程度，发现虽然R&D投资的专用性与负债水平负相关，但这种相关性程度随着企业高管年龄增大、任期延长、学历提高等而有所减弱。其科学意义是：人力资本特征反映了企业能力与知识水平，一定程度上降低了企业负债风险。