基于情绪传染的农产品期货价格波动研究

Recently, academia realizes the important role of sentiment contagion on market price volatility. Specially, there exist the obvious speculative atmosphere and the obvious phenomenon of “sentiment contagion” in Chinese Agricultural Future Markets, implying the urgent need for studies of the sentiment contagion effect on agricultural future price volatility. Then, how does sentiment contagion affect the formation of future price volatility in agricultural future markets? Literatures have uncovered the systematic roles of investor sentiment on agricultural future price volatility; however, the understanding about the influence of sentiment contagion on agricultural future price volatility is still limited. This current research will study the contagion mechanism of investor sentiment in agriculture future market, theoretically and empirically demonstrate the various roles of sentiment contagion on agriculture future prices and agricultural future price volatility, and further employ the sentiment contagion to forecast agricultural future price volatility. This research can enrich behavioral finance theory, agricultural future pricing theory and risk management theory.

近年来，学术界逐渐意识到情绪传染对市场价格波动的重要影响。特别是对于中国而言，农产品期货市场投机氛围浓烈，投资者情绪在个体间的传染特征更为显著，从投资者情绪传染的理论视角切入农产品期货价格波动的研究显得非常迫切。那么，在农产品期货市场中，情绪传染将如何影响价格波动的生成与动态演化？目前，已有揭示了投资者情绪对农产品期货价格波动具有显著的影响作用，但并未从情绪传染的视角探讨农产品期货价格波动的形成机理。本课题拟深入挖掘农产品期货市场中投资者情绪的传染路径及机制，构建理论模型并实证分析情绪传染在农产品期货定价、农产品期货价格波动的生成机理、动态演化及传染过程中所扮演的各种角色及其影响机理，进一步将情绪传染纳入农产品期货价格波动的预测体系，对行为金融理论、农产品期货定价理论和风险管理实践都具有重要意义。

中国农产品期货市场投机氛围浓烈，投资者情绪在个体间的传染特征更为显著，亟须从情绪传染角度探讨农产品期货价格波动形成及其动态演化机理。然而，现有文献并未对中国农产品期货市场的情绪传染效应展开专门研究。本课题以中国农产品期货市场的情绪传染为切入点对农产品期货价格波动展开系统研究。第一，构建基于静态多阶段情绪传染的农产品期货价格波动模型和动态情绪传染的农产品期货价格波动模型，从理论层面说明情绪传染对农产品期货价格及其动态演化的影响机理。第二，运用中国农产品期货交易数据，提取期货层面情绪指标，采用似不相关性检验验证横截面情绪传染的存在性，从水平和波动两个维度度量横截面情绪传染指标，并证明了横街面情绪传染对农产品期货价格形成、价格联动和价格波动的关键影响作用。第三，运用中国农产品期货交易数据，进一步提取时序情绪传染指标，实证分析了时序情绪传染对农产品期货价格形成、动态变化、价格泡沫的影响机理。第四，结合中国农产品期货交易数据，采用GARCH族模型测度农产品期货价格波动，从存在性、联动程度、溢出强度和溢出方向深入分析期货价格波动的传染及溢出现象，采用情绪交易联动预测农产品期货价格波动。这些结果表明情绪传染会对农产品期货价格波动的形成及其动态演化产生系统性影响，对行为金融理论、农产品期货定价理论和风险管理实践具有重要意义。