融资约束下研发投资结构对企业生产率的影响机理研究：基于研发异质性及企业家知识溢出机制

Based on the facts that China’s R&D investment are huge but imbalanced in R&D investment structure (especially in the business sector) and the degree of contribution of R&D to economic growth is low, we propose the research topic of the influence mechanism by which R&D investment structure influences firm productivity under financing constraints by considering Chinese entrepreneurs’ short-term behavior orientation resulted from financing constraints. Based on R&D heterogeneity and the knowledge spillover mechanism of entrepreneurship, we start with the optimization behavior of economic agents. By constructing a theoretical model and using the methods of econometric analysis and numerical simulation, we try to 1) explore the internal cause of enterprises’ imbalanced R&D investment structure under financing constraints from the aspect of capital allocation, and 2) explore the influence mechanism by which R&D investment structure influences firm productivity under financing constraints from the aspect of R&D investment efficiency, and then 3) estimate the structural effect of exogenous financial sources on R&D investment under financing constraints and the resulting effect on firm productivity. The innovations of this proposed project are to explain the process and mechanism of knowledge-based economic growth from the aspect of R&D investment structure by modifying the Schumpeterian growth model and to verify it empirically. We try to make up the gaps both in the theoretical and empirical research in which R&D heterogeneity is neglected. The research achievements will provide decision basis for optimizing enterprises’ R&D investment structure and innovation and entrepreneurship environment, and for improving enterprises’ R&D investment efficiency.

针对中国研发投资规模庞大但结构失衡（尤其表现在企业层面）、以及中国研发投资对经济增长贡献度偏低的事实，考虑到中国金融约束所导致的企业家短期行为导向，提出融资约束下研发投资结构对企业生产率影响机理的命题。基于研发异质性及企业家知识溢出机制，从经济代理人的最优化行为着手，通过理论建模、计量分析和数值模拟，试图1)从资金配置层面探究融资约束下企业研发投资结构失衡的内在根源；2)从研发的产出效率层面探究融资约束下研发投资结构对企业生产率的影响机理；3)测度融资约束下外源资金主体对研发投资所产生的结构效应及由此对企业生产率产生的影响效应。本研究创新之处在于通过对熊彼特增长模型进行修正，从研发投资结构层面阐释以知识为基础的经济增长过程和机理，并从实证层面进行验证，试图弥补相关理论和实证研究忽略研发异质性的不足。本研究将为优化企业研发投资结构和创新创业环境、提升企业研发投资产出效率提供决策依据。

针对中国研发投资规模庞大但结构失衡、研发投资对经济增长贡献度偏低的事实，探究融资约束下研发投资结构对企业生产率影响机理。（1）构建企业家和贷款人的非对称演化博弈模型，从微观视角归纳和分析金融摩擦、资本错配与资产泡沫产生的机理。拓展了微观层面资产泡沫形成机理的理论研究；（2）将Matsuyama (2007)世代交叠模型加以拓展，从企业家技术选择视角探究金融发展对经济增长的影响机制。引入技术选择门槛，拓展了已有理论模型；（3）以Aghion et al.（2010）内生经济增长模型为基准，加入短期投资流动性冲击问题，使用嵌套CES生产函数将研发投资结构嵌入基准模型，探究融资约束下研发投资结构对企业生产率的影响机理。弥补了已有经济增长模型仅考虑研发投资总量、未考虑研发投资结构的不足；（4）以OECD科技数据库、Wind企业数据库为基础，使用统计与计量方法，测度与分析融资约束与中国企业研发投资结构失衡问题之间的关联机理及中国企业研发投资——生产率关系特征，确定融资约束下研发投资结构对企业生产率的影响路径。基于现实数据，从理论与实证角度证明本课题逻辑主线的存在与合理性；（5）以中国上市公司为样本，采用多种计量方法，测度并分析了金融发展对企业研发投资的结构效应以及研发投资结构对企业生产率的影响效应。根据会计制度从微观层面划分研究与开发投资，拓展了相关实证研究；（6）使用数值模拟方法对理论模型结论进行进一步检验，弥补计量分析的不足，更准确地刻画理论模型结论，发掘更多的政策含义与启示。项目执行期间，累计发表6篇学术论文、出版1本专著，其中SSCI、SCI、EI检索学术论文各1篇，3篇 CSSCI 源检索学术论文（其中国家自然基金委管理科学部认定的 A 刊1篇），专著为中国经济出版社（一类出版社）出版，另外还有10篇撰写完成的工作论文在投稿当中。资助项目成员参加学术会议5次，培养研究生9名。