IPO保荐代表人行为与监管研究：行业自律和行政处罚的双重视角

IPO Sponsor is the core financial intermediary and the primary responsible person of the initial public offering, and his behavior would affect the efficiency of resource allocation in capital market. However, the literature on the issue of sponsor’s behavior and supervision is surprisingly rare. Therefore, by using unique data and focusing on industry self-discipline and administrative penalty, we study four research questions through sponsor personal level. First, we study the effect of industry self-discipline mechanism on the practice of sponsor; second, we study the effect of administrative penalty mechanism on the practice of sponsor; third, we study the effect of administrative punishment on the behavior of investment bank and its self-discipline mechanism; finally, we study whether sponsor or investment bank should be punished by the administration. This project will enrich our understanding of the specific practice of sponsor and the securities regulatory system, concise the theoretical framework of underwriter function and supervision, improve and expand the existing literature, and provide important policy implications for industry self-regulatory organization and regulatory authority.

保荐代表人是证券发行上市的核心中介和首要责任人，其执业质量将直接影响整个资本市场的资源配置效率。然而，鲜有文献关注保荐代表人行为及相关监管约束机制的影响。为此，本项目将利用保荐代表人个人特征、职业履历、承接IPO项目情况及证监会行政处罚等独特数据，首次以行业自律和行政处罚的双重视角，从保荐代表人个人层面，讨论：（1）行业自律机制对保荐代表人执业行为的影响；（2）行政处罚对保荐代表人执业行为的影响；（3）行政处罚对保荐机构行为及其自律机制的影响；（4）行政处罚的监管重点应该是保荐机构还是保荐代表人等研究内容。本项目将为深入了解我国保荐代表人的作用发挥情况和证券监管制度的具体实践、凝练具有我国制度特点的券商作用和监管的理论框架提供经验证据，从而完善并拓展现有券商作用和证券监管的相关文献，并为行业自律组织和政府相关监管部门提供政策建议及决策参考。

保荐代表人是证券发行上市的核心中介和首要责任人，其执业质量将直接影响整个资本市场的资源配置效率。然而，鲜有文献关注保荐代表人行为及相关监管约束机制的影响。为此，本课题利用保荐代表人个人特征、职业履历、承接IPO项目情况及证监会行政处罚等独特数据，较早以行业自律和行政处罚的双重视角，从保荐代表人个人层面，讨论：（1）行业自律机制对保荐代表人执业行为的影响；（2）行政处罚对保荐代表人执业行为的影响；（3）行政处罚对保荐机构行为及其自律机制的影响；（4）行政处罚的监管重点应该是保荐机构还是保荐代表人等研究内容。. 课题开展期间对上述研究内容逐一进行研究，依次发现（1）基于保荐代表人离职现象的讨论，验证了行业自律机制能够对保荐代表人未来的职业发展和职业行为产生影响；（2）基于行政处罚保荐代表人的数据发现，行政处罚能够影响保荐代表人未来承接业务的能力、质量，从而实现对保荐代表人的行为产生惩戒、威慑和改进的作用；（3）同时，行政处罚对违规保荐代表人所在机构的其他保荐代表人的行为也产生了约束和改进的作用，验证了行政处罚对保荐机构行为的影响；（4）最后，通过对保荐机构和保荐代表人职业质量的分析，发现保荐代表人是违规行为的主要责任人，从而验证了行政处罚的监管重点应该是保荐代表人个人层面而非机构层面的分析。. 本课题为深入了解我国保荐代表人的作用发挥情况和证券监管制度的具体实践、凝练具有我国制度特点的券商作用和监管的理论框架提供经验证据，从而完善并拓展了现有券商作用和证券监管的相关文献，并为行业自律组织和政府相关监管部门提供了一定的政策建议及决策参考。