基金博彩型股票交易行为的动机、收益及对市场稳定性的影响研究

All along, the professional ability of the fund and the role of stabilizing the market, have been questioned by the academic community. With the emergence of the fund lottery-like stock trading behaviors, due to its gambling characteristics, the question about the fund is no doubt further deepened. So, what is the motivation of the fund's lottery-like stock trading, whether it can obtain higher returns, and play the role of stabilizing the market, has become an urgent problem to be solved in the practical and academic circles in recent years. Based on this, starting from the information of the lottery-like stock firstly, the motives of the fund's lottery-like stock trading will be revealed, and also the stock return analyzed, by means of multiple linear regression and non-parametric group test and other methods. Then, the mechanism of market stability will be analyzed by constructing the multi-agent transaction model. Meanwhile, the stability of market will also be experimental tested and empirical tested through computer simulation and cointegration test. At last, some conductive countermeasures and suggestions are put forward, based on the simulation results and the empirical results of the dynamic system. Above all, there is no doubt that the findings of this project will help investors to more clearly define the professional ability of the fund, and provide a more valuable reference for the regulatory authorities to clarify the development concept and development path of the capital market.

一直以来，基金的专业能力和稳定市场的作用，都受到了学术界的诸多质疑。近年来，随着基金博彩型股票交易行为的出现，其“以小博大”的赌博特性，无疑进一步加深了对基金的质疑。那么，基金博彩型股票交易的动机是什么，能否获得较高的收益，并发挥稳定市场的功能，这些都已成为实务界和学术界急需解决的问题。基于此，本项目从基金掌握的信息入手，通过多元线性回归和非参数组别检验等方法，揭示基金博彩型股票交易的动机，并分析其带来的股票收益。在此基础上，构建多主体交易模型，对市场稳定性进行机理分析，并通过计算机模拟和协整检验等方法，对市场稳定性进行实验检验和实证检验，最后借助实证结果和系统动力学的模拟结果，提出对策建议。本项目的研究成果能帮助投资者更加清晰地定位基金的专业能力，并为监管当局明确资本市场的发展理念和发展路径提供有价值的参考。

自Kumar首次提出“博彩型股票”以来，博彩型股票的研究受到了学术界的广泛关注，成为了行为金融领域一个新的热点问题。基于此，本项目以博彩型股票为研究对象，研究了基金博彩型股票交易的动机、市场收益及对市场稳定性的影响。具体包括：第一，利用Kumar识别博彩型股票的方法，筛选出博彩型股票和非博彩型股票。在此基础上，从基金掌握的信息出发，对基金博彩型股票特质信息的交易动机和基本面信息的交易动机进行了检验，结果表明基金博彩型股票交易在整体上显著关注非基本面信息，仅在市场情绪低落时会关注基本面信息。第二，分析了基金持有的博彩型股票的市场收益。结果发现，无论是未来收益还是持有期收益，基金所持有的博彩型股票仍显著低于非博彩型股票。同时，从基金经理的角度出发，研究了基金经理特征对博彩型股票市场收益的影响。第三，研究了博彩交易行为对股价泡沫、波动性以及市场效率的影响机理和影响程度。在机理分析中，构建了基金博彩交易行为下的股票市场交易模型，剖析了博彩行为对资产价格的影响机理。研究结果表明，由于博彩行为的存在导致资产价格只能收敛于低于基本价值的价格上，且博彩行为程度越强导致资产价格波动越剧烈。在实证分析中，从股价泡沫、股票的波动性以及市场效率三个方面研究了基金博彩型股票交易行为对市场稳定性的影响。结果表明：基金博彩型股票交易行为对市场稳定性的影响主要表现在波动性上。最后，结合项目的研究结果，从改善市场信息环境、规范市场披露制度、提高基金的投研能力以及规范基金交易行为方面提出了相应的对策建议。研究成果不仅完善了行为金融理论中关于投资者博彩行为的研究内容，而且进一步明确了基金的择股能力和专业能力，为监管当局明确资本市场的发展理念和发展路径提供了有价值的参考。