社会资本视域下的中国上市公司亏损逆转质量：结构特征、驱动机理与经济后果

This study is aimed at the reality of the "two one two one" repeated loss in Chinese listed corporations, and analyzes and measures has the quality of loss reversal from four dimensions, the possibility of loss reversal degree, timeliness and stability of loss reversal based on short-term and long-term perspective in Chinese listed corporations, and combines these typical features of social capital among the relationships in listed corporations. The study reveals the driving factors and their mechanism how to drive the quality of loss reversal using the social embedded theory and intermediary effect, and deeply researches the economic consequences. And it tries to correct the behavior deviation and puts forward the related policy and suggestion related to perfect information disclosure system and to further improve the stock delisting system in Chinese capital market. Its significance lies in: (1) making up the existing literature on the study of loss persistence and enriching the research of earn persistence; (2) putting the social capital theory into the research field of financial management, further develops and extends the cross domain research between social science and management science; (3) helping listed corporations to take reasonable and effective measures to reverse loss and guide investors to assess the value of the loss companies from the perspective of social capital; (4) providing the theoretical basis and experience to further improve corporate information disclosure system and stock delisting system for the Commission.

本项目针对中国上市公司频繁发生“二一二一”反复性亏损的现实情境，基于短期和长期视角从亏损逆转的可能性、程度、及时性和稳定性四个维度对中国上市公司的亏损逆转质量进行全面分析与测量，结合上市公司存在关系型社会资本的典型特征，运用社会嵌入理论和中介效应分析程序揭示中国上市公司亏损逆转质量的驱动因素及其作用机理，并对其产生的经济后果进行跟踪研究，试图就纠正中国上市公司的扭亏行为偏差、健全公司信息披露制度和进一步完善股票退市制度等提出相关的政策建议。其意义在于：（1）弥补现有文献对亏损持续性研究的不足，丰富盈余持续性的研究文献；（2）将社会资本理论融入财务管理领域的研究中，进一步拓展和延伸社会学和管理学的交叉领域研究；（3）帮助上市公司采取合理、有效的扭亏措施，引导投资者从社会资本角度全面分析和评估公司价值；（4）为证监会进一步完善公司信息披露制度和股票退市制度等提供理论基础和经验支持。

本项目针对中国上市公司频繁发生“二一二一”反复性亏损的现实情境，基于短期和长期视角从亏损逆转的可能性、程度等方面对中国上市公司的亏损逆转质量进行了分析与测量，结合上市公司存在关系型社会资本的典型特征，重点研究了政治关联、股东关系、银企关系、供应商关系对等社会资本如何通过慈善捐赠、政府补助、债务重组、资产剥离以及商业信用等途径对中国上市公司亏损逆转质量产生影响的，并对其产生的经济后果（公司价值和未来业绩）进行了跟踪研究。实证研究结果发现：（1）第一,捐赠行为中存在着企业与政府的"利益互惠",亏损企业捐赠越多,其获得政府补助的可能性越大,并且可以获得的补助金额也越多;第二,亏损企业进行慈善捐赠对其扭亏绩效具有显著的负面影响;第三,政府补助作为重要的外部资源,在一定程度上缓解了慈善捐赠对扭亏绩效的负面影响。（2）政治关联在我国亏损企业中是普遍存在的，政治关联能缓解企业的融资约束，亏损企业更倾向于采用债务重组、获取政府补助等方式扭亏，从而政治关联带来亏损企业负债水平的下降，即政治关联与资本结构负相关，政治关联发挥债务治理正向效应，增加了资本结构与亏损逆转程度的敏感性；（3）相比于没有资产出售行为的亏损上市公司，有资产出售行为的亏损上市公司在亏损后的第二年扭亏效果更好，亏损逆转质量更高；同时，以筹集资金为目的出售资产的亏损上市公司，其资产出售规模与亏损逆转程度正相关，以集中经营、盘活资产为目的出售资产的亏损上市公司，其资产出售规模与亏损逆转程度不存在相关性；良好的股东关系能增强资产出售规模对亏损逆转的正向影响。（4）产业政策对企业扭亏绩效具有积极作用；而银企关联则具有消极作用，当产业政策和银企关联共同作用时，产业政策可以抵消银企关联的消极作用，从而使二者对企业扭亏绩效呈现积极作用。本项目的科学意义在于：（1）弥补了现有文献对亏损持续性研究的不足，丰富盈余持续性的研究文献；（2）将社会资本理论融入财务管理领域的研究中，进一步拓展了和延伸社会学和管理学的交叉领域研究；（3）帮助上市公司采取合理、有效的扭亏措施，引导投资者从社会资本角度全面分析和评估公司价值；（4）为证监会进一步完善公司信息披露制度和股票退市制度等提供了理论基础和经验支持。