复杂性视角下金融市场极端风险溢出的群体动力学机制与路径研究

Throughout the history of financial markets, extrem events such as financial panics and financial crisis happened frequently, which had serious consequences to the real economy. Financial markets system has the group dynamic characteristics of the Open Complex Giant System(OCGS), firstly in this project, we plan to study the group dynamic features of finacial markets under globalization with spatial ecnometrics and network analysis; Then we use evolutionary game theory, nonlinear theory, behavioral finance theory to explore the paths and the group dynamic mechanisms of extreme risk spillover among financial markets, including the investor group's cross-market herding behavior mechanisms, local interaction mechanisms based on fractal market group and the adaptive learning of the government group; Finally, using the idea of System Sybernetics, we will design the extrem risk spillover monitoring mechanisms of financial market, including the spillover early warning mechanism，the spillover type identification mechanism, the spillover measurement and rating system, the spillover information disclosure mechanism, the emergency response mechanism, the domestic and international coordination mechanism and effect assessment and feedback mechanism etc. Thus we could provid financial institutions and regulatory authorities theoretical supports and practical countermeasures for prevention and control of the financial panics and financial crisis.

综观金融市场发展史，极端事件屡见不鲜，金融恐慌和金融危机频频爆发，给实体经济发展和社会稳定造成严重危害。金融市场系统具有开放的复杂巨系统的群体动力学特征，本项目首先拟运用空间计量和网络分析研究全球化下金融市场复杂系统的组群特征；然后在此基础上，运用演化博弈论、非线性理论、行为金融理论等探究金融市场极端风险溢出路径及其群体动力学机制，主要包括投资主体集群的跨市场羊群行为机制、基于分形市场组群的局部交互作用机制和政府组群的适应性学习机制；最后，运用系统控制论思想合理设计金融市场极端风险溢出的监控机制，包括溢出预警机制、溢出类型甄别机制、溢出效应测度系统和评级系统、溢出信息披露机制、应急处置机制、国内国际协调机制和效果评价与反馈机制等，从而为我国金融机构和金融监管当局预控金融恐慌和金融危机提供理论支持与实践对策。

在经济全球化和金融一体化背景下，各国金融机构及金融市场紧密联系、相互依存度日益加深，金融市场大幅波动的溢出效应将会导致金融危机的国际传染。因此，分析研究金融市场极端风险溢出的动力学机制与路径成为经济金融中一项十分紧迫而重要的任务。首先，本项目运用群体动力学理论剖析金融全球化体系不同层级组群行为模式及动力学机制，研究发现：政府、金融市场和投资主体三种组群的行为非理性是金融危机的演化发动机，全球金融系统从投资主体到金融市场再到国家之间，其组群关系呈现着一种从非正式组群到正式组群的渐进关系；金融市场极端风险溢出的群体动力学机制主要包括投资主体集群的跨市场羊群行为机制、基于分形市场组群的局部交互作用机制、政府组群的适应性学习机制三种类型。其次，基于组群层面的金融市场极端风险溢出，一方面可以通过投资主体、金融市场和国家三种组群分别基于自组织过程的内生传染路径；另一方面，也可通过不同组群之间的联结渠道，即采用投资主体←→金融市场←→国家这三种组群两两之间联结双向反应模式。最后，本项目从内部控制和外部监管两个角度探讨极端风险溢出监控机制设计，依据三个嵌套层次的动力学机制和溢出路径分别提出针对投资主体集群、金融市场组群和国家组群的监控机制以及风险处置系统。.理论上，本项目创新性地从组群视角、复杂性视角运用演化博弈论、非线性科学、行为金融理论等分析研究金融市场极端风险溢出的动力学机制与路径，可以更加丰富金融市场波动领域的研究成果，为测度与监控金融市场极端风险溢出效应提供更科学的理论支持；实践上，通过构建溢出类型甄别机制、溢出效应测度、溢出效应评级系统、溢出预警机制、应急处置机制等内部控制机制，和建立健全溢出信息披露制度、强化行业自律、加强政府监管、健全国内国际协调制度等外部监管机制，既可为金融机构和投资者的决策提供借鉴作用，又可为金融监管当局有效监控金融市场乃至预控金融危机提供参考依据。