高管的“协会”任职与企业并购决策：影响、机理与经济后果

Merger and Acquisition (M&A) is the enterprise very important financial decision-making activities that the enterprise implement, but also is the hot topic about the capital markets in China. However, there are too many successive failure M&A ,Executives Who is the decision makers and implementers of the M&A strategy, play a key role in the, As a "Social Person" ,the social relations that Executives possess will affect the M&A ,In transition economy and the imperfect capital market environment, how to evaluate the executives "individual" characteristics of the impact of M&A ? Undoubtedly, It has important value and significance .Different from the existing research, based on the perspective of executives holding office in all kinds of "association", We analyzes the relationship between the executives holding office in association" and the corporate M&A.and it includes: (1) study the impact of executives holding office in association to M&A;(2)observes the "impact" mechanism from two aspects of M&A financing and payment;(2)test the economic consequences of a M&A decision about the executives holding office in association and M&A, And compares the above three subjects in different "classes" and "level" of the "association" internal differences. The project enrich and expand the field of literature about the "social relationship research, Promote us the understanding and awareness of the relationship between "association" and M&A ,and it is good for regulators to solve many of the "mess" M&A and provide decision-making reference.

并购是企业非常重要的财务决策活动，也是我国资本市场的“热点”问题，然而失败的并购更是“前仆后继”。高管作为并购战略的决策者和实施者，在并购活动中发挥着关键作用，因此作为“社会人”的高管的“社会关系”必然会影响并购行为。在转型经济与不完善的资本市场环境中，如何评价高管“个体”特征对并购的影响？无疑具有重要价值与意义。. 不同于已有研究，课题基于高管在各类“协会”任职的视角，分析了高管的“协会”任职与公司并购的关系。具体包括：（1）研究高管的“协会”任职对并购行为的影响；（2）从并购融资和并购支付两方面观察该“影响”的机理；（3）检验高管的“协会”任职影响并购决策的经济后果，并比较了以上三个方面在不同“类别”与“层级”的“协会”内部的差异。本项目丰富和拓展了高管的“社会关系”领域的研究文献，有助于提升我们对“协会”与并购决策间关系的理解和认识，并为监管层解决企业并购的诸多“乱象”提供参考。

课题基于我国资本市场的并购的现状。首先，分析了高管的协会任职对公司的并购的影响，具体包括其对公司并购的概率、并购的融资约束、并购溢价，以及并购的市场反应和经济后果，进一步结合了我国的非正式制度的社会信任，分析了社会信任在高管的协会任职与企业并购之间所发挥的调节作用，以深刻和全面的理解行业协会等社会组织在企业会计行为和财务决策中的作用。在其基础上，课题也研究了高管的协会任职对公司具体投资效率的影响，研究表明：高管协会任职虽然给我们可以带来更多的优势资源和便利，如政府的税收减免、政府补助的增加，但也会增加公司的过度投资，降低了整个经济体系的全要素生产率。此外，课题也分析了社交媒体中的中小股东发声是否影响企业的并购决策的偏好，研究发现中小股东在社交媒体上的产业政策信息反馈显著提高并购产业政策扶持企业的倾向，该影响在投资者保护水平越高、企业对中小股东信息反馈重视程度高，以及高公司治理水平的企业中更加显著。.其次，分析了高管的协会商会任职对企业社会责任履行的影响，研究发现，高管的协会任职能有效提高了企业的CSR的履行质量。同时，课题组也分析了上公司高管的组织认同特征对会企业盈余管理行为的影响，并且围绕这社会信任的问题，研究了其在审计意见的确定、股价崩盘风险、会计师事务所的社会信用水平中的作用，并研究了社会信任在公司内部控制与全要素生产率，以及企业捐赠与机构投资者持股间关系的调节作用，并形成了“社会制度与正式制度交融下的企业经营决策行为：基于利益相关者的视角”专著的完成和出版。.总之，我们的研究表明：由于公司高管在协会类组织可以增强公司的融资优势，使得公司获得更多的行业信用，增加了公司并购的成功性，提高企业的社会责任投资，同时能够扩大公司的投资规模，加剧公司的过度投资行为，有助于为政府部门及市场监管机构的公司治理法规、政策等的出台而提供借鉴和参考，并为企业高管社会组织任职的有效管理提供指南。