不确定性在房地产市场中的微观传导机制和效应： 基于居民住房决策的研究

Uncertainty is the natural of economics and exists in every link of real economic system. In recent years, the uncertainty raised by international and national environment has significantly characterized China's economy. It becomes the urgent requirement for the sustainable development of macro-economy currently to target one of major macro markets – the real estate market in order to understand the behaviors of main economic participants under uncertainty. It is also important to provide study on in-depth analyzing economic and social costs of uncertainty. In this proposed project, the connotation and the source of uncertainty are studied based on social and economic environment and household behavior in China. The uncertainty and its pass - through into housing market is investigated. This project aims to capture the mechanism of housing market development under uncertainty and to identify the risk from the perspective of housing market development, vitality and fairness. It will put efforts to provide effective and targeting policy in order to keep sustainable development of housing market. This proposed project will contribute to the macro analysis by conducting dynamic stochastic theory and micro method to be able to deeply capture the correlation between uncertainty and housing behavior of households and dynamic of housing market.

不确定性广泛存在于现实经济体系的各个环节，是经济主体进行活动和决策的固有环境。近几年来，来自国内外的不确定性已成为中国经济运行的显著特征之一。基于宏观经济的关键市场—房地产市场，把握不确定环境下经济主体行为的内在规律，深入分析不确定性的经济和社会成本，成为目前中国经济发展的一个紧要问题。本课题基于不确定性下的中国居民住房行为，从经济政策环境以及住房行为影响因素出发，把握不确定性的内涵和来源，探讨不确定性对居民住房租买选择、住房需求和抵押贷款决策的影响；并从房价增长、波动和公平的视角，界定居民住房决策在不确定—房价中的作用，把握不确定性对房地产市场的影响效应及微观传导路径，识别房地产市场发展的风险，从保障房地产市场持续稳定发展的角度提出针对性政策建议。本课题将突破传统宏观分析思路，构建动态随机均衡模型和微观研究框架，从而深入把握不确定性与居民微观决策和住房市场运行的本质关系。

不确定性是经济体系的本质和轴心，为“后金融危机”时期下的全球经济增长带来巨大的挑战。住房市场受到不确定性的影响集中且显著，中国特殊的经济、政策不确定性背景，进一步强化了不确定性在中国居民住房决策中的重要作用。因此基于住房市场把握不确定环境下经济主体行为的内在规律，对于促进中国房地产市场发展和宏观经济金融稳定具有重要意义。本课题从宏、微观双重层面，结合理论与实证两个方面开展了丰富的研究。首先课题基于居民住房决策的内生和外生影响因素，进一步结合转型期中国收入分配制度变革、社会保障体制改革以及利率政策和信贷政策调整，初步确定以收入和消费不确定性为代表的经济不确定性、以利率和信贷不确定性为代表的政策不确定性为影响中国城镇居民住房决策的核心不确定性。在此基础上，课题构建了一个新凯恩斯主义动态随机一般均衡模型，对影响中国居民家庭住房需求和抵押贷款需求的外生不确定冲击的宏观效应进行了模拟和比较。进一步课题应用微观调查数据深入分析了不确定下中国居民住房需求，住房抵押贷款需求和家庭金融配置的微观机制及其异质性。研究首次发现住房在中国作为居民抵御收入不确定性的工具，收入不确定性对住房需求，资产配置的影响在不同流动性约束家庭间存在异质性。同时，相比于收入不确定性，中国城镇居民对于消费不确定性更加敏感，当住房资产抵御消费不确定性的能力越强时，住房需求增加。此外，对于政府公共产品供给较少的地区，住房资产作为抵御消费不确定性工具的作用更加显著。研究也从金融素养，非正规贷款市场对居民抵押贷款市场的风险及其对居民贷款的决策的影响进行了实证测试。课题同时基于前沿的文本分析和AI技术，首次构建了月度的中国住房政策的不确定性，为进一步分析和探究政策不确定性的影响和作用，拓展传统理论和实证方法提供了基础和新的发展方向。.