公允价值估计中的管理者自由裁量及其行为后果与治理：基于股权激励表外信息的研究

As fair value estimates depend largely on subjective judgments, especially when there is no active market, managers may exercise considerable managerial discretion (MD) in the estimating process, which thus significant impacts the quality of accounting information and its efficiency of resources allocation. However, just likes a “blackbox”, how MD affects the quality of accounting information always remains a puzzle that regulators and accounting standards setters in world capital markets are facing with at present. Using the hand-collected data from the Off-Balance-Sheet (OBS) information on employee equity incentives, this project explores how managers in China’s listed firms engage in MD over the estimation of fair value, including the choice of models, parameters and vesting patterns. Further, from managerial opportunism and information communication perspectives, this project focuses on the motives of MD, the economic consequences on information reliability and relevance, and its potential governance mechanisms. Under the background of the ongoing use of fair value accounting by world accounting organizations, this study has important realistic implications for how China progresses towards greater international accounting convergence and smoothly transits from rule-oriented accounting standards setting to principle-based accounting standards setting, based on its own institutional characteristics. This project also provides evidence on the MD in the process of fair value estimation from China, and further enriches theories of fair value accounting and corporate governance.

在非活跃市场环境下，公允价值因主要依赖主观估计与判断，充斥着大量管理者自由裁量（managerial discretion, MD）行为，对会计信息质量及其资源配置效率造成重要影响。然而， MD行为犹如一个“黑箱”，其如何影响信息质量始终是各国资本市场监管层与准则制定层亟待解决的重要难题。本课题利用手工收集的员工股权激励表外披露信息的数据，研究上市公司管理者如何运用其自由裁量操控股权激励公允价值估计，包括估计模型、参数与行权模式的选择，并重点研究这些行为背后深层次动机（机会主义还是信息交流）、经济后果（信息可靠性与相关性）及其治理机制。在当前世界性会计组织不断推动公允价值会计背景下，本研究对我国如何更好地基于当前制度环境向国际会计准则持续趋同、实现“规则”导向向“原则”导向的会计准则过渡具有重要现实意义，也为公允价值估计中的MD行为提供中国的经验证据，丰富公允价值会计理论与公司治理理论。

在世界性会计组织的推动下，公允价值（FV）会计因预期有助于提高会计信息决策有用性广泛用于世界各国会计实务。然而，FV因主要依赖于主观估计与判断，充斥着大量管理者自由裁量，对信息质量及其资源配置效率具有重要影响。本项目研究上市公司FV估计中的管理者自由裁量的行为动机及其经济后果与治理机制，研究有助于丰富FV会计理论，对推动国际会计准则协同以及我国会计准则发展具有重要理论与现实意义。主要研究内容、重要结果与关键数据概括如下：.其一，研究FV背后深层次的文化制度背景，构建了“会计环境→会计价值→会计制度与实务”的理论分析框架。.其二，对上市公司、分析师、审计师展开访谈与调查，获取一手数据，研究FV在我国的实施、运用动机及经济后果。发现：FV计量得到较好准则遵循，但表外信息披露质量极低；盈余管理与迎合监管者要求是FV运用的主要动机，难以获取信息和缺乏FV估值专长，以及高估值成本和复杂性是不运用的主要原因；表内与表外FV信息均具有决策有用性，但因可能的FV估计操纵，使用时须经过调整，加大了信息处理成本。.其三，研究FV估计中的管理层信息交流动机及经济后果。实证研究发现，当不存在活跃市场环境时，更大的自由裁量权有助于管理层在FV估计中（第二三层级FV计量、资产减值测试）整合私有信息，提高FV的预测价值（宏观经济预测与盈余持续性）。.其四，研究FV估计中机会主义行为的治理机制——独立审计。实证研究发现：FV计量显著提高了审计费用，且随着自由裁量的加大，这一影响随第一、二、三层级FV的使用逐渐增强；事务所规模越大、地区法制环境越差，这种正向影响越强；FV导致审计费用增加主要源于审计师对FV尤其是第三层级计量增加额外审计投入收取的成本补偿。基于问卷调查的数据研究发现：FV估计的不确定性、市场FV信息难以获取、缺乏FV审计专长是导致FV审计困难的主要因素，审计师因此会执行了更多实质性程序和内部控制测试，并执行独立点/区间估计，这最终导致更多的审计调整，审计质量提高。