基于信号理论的跨国并购通道研究：动因、影响与条件

While the existing research has shed light on who are likely to go abroad and where they go, we have limited understanding on how the MNCs engage in cross-border acquisition. This study analyzes the channel of cross-border acquisition by zooming in on an important but previously neglected mode of acquisition: indirect channel of acquisition occurs when an acquirer initiates a deal through one of its subsidiaries already in the host country. Following the logic of “contextual drivers-channel of acquisitions-deal completion”, this study investigates the drivers, implications and contingencies of the channel of acquisitions through the lens of signaling theory. With both qualitative and quantitative methodologies, on the one hand, this study examines how institutional distance and parenting history of the target, as sources of information asymmetry between two parties, put impacts on the choice of acquisition channel. On the other hand, this study examines the role of channel of acquisition in promoting cross-border deal completion and the contingent effects of signaling environment and alternative signals. This study has several implications: first, by introducing the channel of acquisition to cross-border acquisition strategy, this study provides a brand-new strategic move for enhancing deal completion rate. Second, this study expands the boundary of signaling ties to internal organizations via conceptualizing channel of acquisitions as a new type of signals. Third, as we investigate the signaling behaviors of the acquiring firm, this study tries to address the issue of information asymmetry from a new perspective.

现有研究已探究了并购地点、并购对象和并购比例等战略选择对促成跨国并购的影响，却忽略了并购方式的战略意义。本课题在探究跨国并购高失败率原因的基础上，聚焦于一种并购通道的选择——是否通过位于东道国的子公司进行收购，提出了基于信号理论的“情境驱动-并购通道-并购完成”的理论逻辑，运用质性研究和大样本实证方法，全面考察了跨国并购通道的动因、影响和条件。具体而言，本课题一方面从跨国并购通道的驱动因素出发，提出并验证了制度距离和目标企业附属历史对并购通道选择的驱动作用。另一方面，本课题探究了并购并购通道影响并购完成的作用机理，并揭示了信号环境和替代信号的权变影响。本课题意义在于：在跨国并购战略中引入并购通道，为企业提升跨国并购成功率提供了新的战略路径；基于信号理论考察并购通道的作用机制，为基于联系的信号行为拓展了组织边界；立足于并购企业的信号传递，为并购领域的信号理论研究提供了新的研究视角。

项目背景: 跨国企业试图在东道国进行收购时，往往会引发合法性问题，对收购结果产生负面影响。现有研究已经考察了跨国企业如何利用与当地的外部关系来传递在东道国的合法性，但对跨国公司在东道国的组织内部关系，例如总部和当地子公司的关系，在合法化过程中发挥怎样的作用少有研究，尽管这是跨国公司的独有特征。为了填补这一研究空白，项目聚焦于跨国企业如何撬动内部组织关系进行收购，以解决合法性问题，高效实施收购。.研究内容:本项目创新地提出一种收购方式——中继式收购——即跨国企业母公司通过其在东道国拥有控股的子公司实施收购，并围绕中继式收购的前因与后果展开全面、系统的研究。首先，项目研究两国之间制度距离的提升是否会驱使企业更多选择中继式收购，以及边界条件如何发挥作用？其次，研究了中继式收购是否会提升跨国收购的成功率并缩短收购时间。.重要结果: 由于中继式收购方的本地实体可以加强对合法性要求的理解（曝光性逻辑）,且其在当地的运作可以实现对合法性要求的遵守（同质性逻辑），最终收购方在面对较高的制度距离时更可能采用中继式收购。进一步，当最终收购方在东道国有其他合法性来源，那么制度距离对中继式收购的影响就会减弱；当收购引发了更大的合法性问题，那么制度距离的影响就会更强。同时，中继式收购可以提升跨国收购的成功率并加快交易的完成。.关键数据:项目使用两个样本，一个是2000至2016年所有在美国的跨国收购数据，另一个是2000至2016年中国上市公司所有的跨国收购数据；同时使用了大量的一手访谈数据。.科学意义：已有关于收购战略的研究往往假设并购方是一个统一实体，忽略了跨国组织的内部分散性，项目研究跨国企业如何撬动组织内部关系并促成并购，首次提出了“中继式收购”，为企业指明了新的战略方向；同时，在讨论对制度距离的响应策略时，已有研究大多将关注点放在外部，忽略了跨国企业内部分支机构的作用，项目填补了这一缺口。