公司并购、控制权结构与内部资本配置行为

本项目将在借鉴国内外先进研究成果的基础上，联系中国的制度和经济背景，从公司并购入手，研究公司并购中重构的控制权结构对内部资本配置行为的影响问题，这一研究问题系目前国内外学术界重点关注的控制权治理效应问题的拓展和延伸。本项目将采用理论和实证方法，从多角度、多侧面对公司并购、控制权结构与内部资本配置行为之间的联系展开分析和检验。本项目研究的重大贡献在于：（1）构建公司并购- - 控制权结构- - 内部资本配置行为的理论联系框架，为内部资本市场研究提供新的视角和分析思路；（2）首次考察中国上市公司金字塔结构的层级质量结构（不同质量公司在层级中的安排顺序）所引起公司治理效率的差异，以及由此带来的内部资本市场效率差别；（3）基于通货膨胀和人民币升值的经济背景，分析公司并购、控制权结构、内部资本配置行为的特殊变化与相互配合机制，并提出相应的政策建议，上述贡献表明本项目研究具有重要理论价值和运用价值。

本项目将公司并购、控制权结构重构与内部资本配置行为联系起来，在综述国内外相关理论研究成果的基础上，揭示中国上市公司在并购过程中主要选择金字塔结构的动因，构建公司并购——控制权结构——内部资本配置行为的理论框架，为我国内部资本市场研究提供一个新的研究视角和可资借鉴的理论基础。研究发现：我国公司并购决策及并购后金字塔结构形成的动因是控制权私利；在企业集团的层级安排上，当收购股权比例较高、中央政府是实质控制人两种因素之一出现时，并购后目标公司将有较大的可能性被安排在金字塔结构中的较高层级，并且并购后总体业绩更好。金字塔结构的复杂度越高，民营上市公司的企业市场价值越低；金字塔结构的控制权与现金流权的分离程度越大，民营上市公司的企业市场价值越低；金字塔层级质量与企业市场价值正相关；金字塔结构的层级数越多，民营制造业的上市公司提供的关联担保越多；金字塔结构的控制权与现金流权的分离程度越大，民营制造业的上市公司提供的关联担保越多；高质量公司在金字塔结构中所处层级与其关联担保额负相关；因此，本项目的研究成果可为我国当前上市公司并购后的控制权结构安排和内部资本配置行为提供相应的决策建议。