差别化货币政策的产业结构调整效应及最优规则研究

In the context of structural imbalance, the transmission mechanism of aggregate type monetary policy encountered obstruction, differentiated monetary policy has become an important initiative means of promoting economic restructuring for central bank. Starting from recognition of differentiated monetary policy ,this project explores impacts of differentiated monetary policy on industrial structure adjustment by theoretical analysis and empirical test,and examine the optimal differentiated monetary policy rules based on industrial restructuring.First,Through historical analysis of differentiated monetary policy to do qualitative identification, Adopt numerical coding method and factor analysis to do quantitative identification,and then to expand our analysis and assessment of monetary policy.Second,Sort out industrial structure adjustment mechanism of differentiated monetary policy, building an unbalanced industrial structure adjustment model to explore the theory, and use time-varying weights method to construct index of industrial restructuring, using the mediating effect model and GMM to empirically test the theory above.Third,Establish quadratic loss function containing distorted industrial structure, and expand research on the optimal differentiated monetary policy rule.Lastly,According to research findings, put forward policy recommendations from the perspective of sounding differentiated monetary policy system.This study has an important value on enriching the theory of monetary policy,deepening its association with the industrial structure adjustment mechanism,and improving monetary policy management framework.

在结构性失衡背景下，我国总量型货币政策的传导机制遇到梗阻，差别化货币政策成为央行主动促进经济结构调整的重要手段。本课题将从差别化货币政策的识别入手，通过理论分析和实证检验探究差别化货币政策对产业结构调整的影响，并考察基于产业结构调整的最优差别化货币政策规则。一、通过历史分析法对差别化货币政策进行定性识别，并采用数值编码法和因子分析法进行定量识别，进而对我国差别化货币政策展开分析和评估。二、对差别货币政策的产业结构调整机制进行梳理，构建非平衡产业结构调整模型展开理论探讨，并采用时变权重法构建产业结构调整指数，运用GMM和中介效应模型进行经验检验。三、建立包含产业结构扭曲的二次型损失函数，展开最优差别化货币政策规则研究。四、根据研究结论，从健全差别化货币政策调控体系的角度提出政策建议。本研究对丰富货币政策理论，及深化其与产业结构调整的关联机制，完善货币政策管理框架，有重要价值。

近年来货币政策当局一直强调提高针对性、灵活性和有效性，同时主张开展定向操作疏通货币政策传导机制，以助力经济结构调整。差别化货币政策作为总量货币政策的有益补充，主要通过调整货币政策工具的松紧差异，改变各细分市场货币资金的结构流向和流量，进而促进经济结构的变化、转换与重塑。本课题结合产业结构调整，从基本内涵、运用动因、传导机制、运用空间、调整效果评估、最优规则及与总量货币政策的配合等方面探讨差别化货币政策实施的逻辑，并据此提出政策建议。.第一，结合国内外货币政策实践，系统梳理差别化货币政策的内涵、类型、操作背景及特征，区别其与财政政策中的“扶植补贴”政策的异同。并利用数值编码法识别差别化货币政策实施动态。依据与总量型货币政策的调控差异，差别化货币政策在应对经济体不对称冲击、改善总量货币政策异质性效应和促进产业战略性发展等方面有可为空间。.第二，理论梳理差别化货币政策的产业结构调整机制，表明其可通过导流效应、截留效应、成本效应和信号效应对产业结构产生正向作用。但上述效应会发生漏损，能否产生预期的效果，取决于传导过程中微观主体能否产生与政策相容的一致性行为和道德风险的程度。.第三，构建两部门非平衡市场模型，得出差别化货币政策的实施存在条件依赖性，其发挥作用的大小依赖于货币资金市场供需形式和资金转换成本参数，当差别化货币政策的实施超出了一定的区间后，其作用效力将弱化。.第四，构建计量模型，分析差别化货币政策的产业调整效应。分析结果表明，差别化货币政策对产业结构高级化指数的影响并不显著，但对产业结构合理化指数的影响显著为正。.第五，构建DSGE模型，对差别化货币政策规则及其与总量货币政策的配合进行了分析。首先考察包含房地产部门与非房地产实体部门时差别化货币政策规则；其次考察有高、低全要素生产率部门差异时定向降准等差别化货币政策的调控策略。结果表明，总量型货币政策具有显著的结构效应；能够找到最优差别化货币政策参数的一个内点解，使得目标福利损失函数值最小化，改善总量货币政策的宏观经济效应，同时产生效应的前提是不破坏总量货币政策的基调。