超竞争环境下基于期权博弈的企业并购时机与条件选择研究

The hypercompetition era had brought changes to corporate survival environments as well as decision-making behaviors in M&A. M&As under hypercompetition environment are characterized as high level of uncertainty, drastic competitiveness, constant interactions and co-operations, and value instead of cost orientation. Based on hypercompetition environment, the paper adopted option gaming approaches to analyze pricing in M&As, as well as the timing and conditions selections of M&As. It firstly assessed value of objective corporates with real option approaches and then established different gaming models based on the assessments. The paper adopted incomplete static information gaming theory to analyze pricing of objective corporate, study strategic function of both parties in M&A under ultra-competition circumstances and establish gaming model of fully-competition and non-competition situations; it also adopted incomplete dynamic information gaming approach to study the selection of M&A timing and conditions, analyze influences to critical points or intervals of M&As brought by factors of science and technologies innovations, competitiveness and etc. under hypercompetition circumstances and establish dynamic models of different situations. With achieved data of the models, the paper simulated hypercompetitive M&As formation and decision-making processes, examined correlative theories and models and could be involved as an indication in external resources acquisition of optimal price and best timing under hypercompetition environment.

超竞争时代的到来，改变着企业的生存环境，也带来了并购决策行为的变化。超竞争下的并购主要表现于竞争的高度不确定、竞争激烈程度更大、竞争中掺杂着高频率的互动与合作以及竞争中更注重价值而非成本。本研究以超竞争环境为背景，采取期权博弈的方法探讨并购企业定价和企业并购时机与条件选择问题。运用实物期权的方法对目标企业的价值做出评估，在此基础上建立不同的博弈模型。不完全静态信息博弈主要用于研究目标企业的定价问题，剖析超竞争环境下主并双方策略函数，建立存在竞争对手和不存在竞争对手下的博弈模型。不完全信息动态博弈主要用于企业并购时机与条件选择的研究，分析超竞争环境下，技术创新速度，竞争激烈程度等因素对企业并购临界点或临界区间产生的影响，并建立不同情况下的动态博弈模型。最后获取相关数据，模拟超竞争环境下并购决策过程，为中国企业更好参与超竞争环境下的购并提供行为决策依据，使之获得在高强度竞争下的生存和适应能力。

超竞争时代，企业竞争变得高度不确定、更加激烈、竞争中互动与合作更频繁，在竞争中更注重价值而非成本。这些均改变了企业的生存环境，也对企业的并购决策行为产生巨大影响。基于此，本研究以超竞争环境为背景，采取期权博弈的方法对企业并购定价和企业并购时机与条件选择问题开展了深入研究探索。具体研究为以下四大部分。. 首先，运用实物期权的方法对目标企业的价值做出评估，在此基础上建立一般并购情境下的博弈模型。将企业并购放在超竞争环境下，使用最优停时理论研究了独占并购目标公司与存在竞争对手情况下的并购时机决策与期权价值问题。本研究还从被并企业管理层对待并购态度上加以划分，分为管理层默许态度与积极参与讨价还价两种情况加以研究与建模。. 其次，研究了超竞争环境下跨国并购定价与时机问题。将企业跨国并购放置于超竞争环境下，引入代表跨国并购的因子（认知距离），考虑协同效应产生的时间，研究探讨了超竞争环境下一次性支付与分多阶段支付方式跨国并购决策问题，对跨国并购决策分情况进行建模求解。. 再次，研究了超竞争环境下连续并购定价与时机问题。将企业连续并购放置于超竞争环境下，对连续并购决策进行建模求解；并在此基础上引入主并企业管理者过度自信因子和连续并购中主并企业管理者学习行为因子，探讨贴合现实的并购定价与时机模型。.最后，针对超竞争环境下并购困境企业的定价与时机选择问题，引入代表企业财务状况的因子，并考虑了并购后协同效应，在管理层默许和积极态度两种情形下，分别建立模型并求解。. 研究针对不同的情境，由简单到复杂，逐步放宽假设条件以期能更加贴近实际案例类型。研究显示：超竞争、跨国并购、支付方式、协同效应、连续并购及企业困境等因素会给企业并购的定价与时机带来显著区别。研究详细讨论了结论，并结合数值算例、现实案例、实证结果验证了其有效性。成果将为中国企业更好参与超竞争环境下的并购提供行为决策依据，使之获得更好的生存适应能力。