环境不确定性、管理者自信与企业创新投资：影响机理与经济后果

Innovation is the important source to obtain the competitive advantage and development opportunities for enterprises. External environment and managers’ psychological characteristics are the important factors that affect enterprises innovation investment decisions. Existing research ignores the managers' self-confident psychological deviation and self-confidence heterogeneity that impact on enterprises innovation investment decisions and economic consequences, and is more the lack of the research on environmental uncertainty that impact on the relationship between managers’ self-confidence and enterprises innovation investment decisions. This project will expand research category of executive team cognitive heterogeneity, design and measure managers’ self-confidence heterogeneity, and refine the innovation investment type, analyses the mechanism that managers confidence degree and its heterogeneity influence enterprise innovation investment (size and structure) decision making and innovation performance. Furthermore this project will discuss the regulatory mechanism of environmental uncertainty for the relationship between managers’ self-confidence and enterprises innovation investment decisions, and the mediation conduction relationship of managers’ self-confidence, enterprises innovation investment decisions and enterprises innovation performance. We will empirically analyze the problems by using the methods of deep interview and questionnaires, the linear and nonlinear regression, and simultaneous equation model. This study will not only deepen the cross-over study of behavioral finance theory and enterprise innovation investment theory, and rich the research content of upper echelons theory and agency theory, will also help to provide theoretical and empirical basis for fostering and selecting top management team to innovative enterprises, improving the decision-making scientific nature and innovation ability.

创新是企业获得竞争优势和发展机会的重要源泉。外部环境和管理者心理特征是影响企业创新投资决策的重要因素。现有研究忽略管理者自信心理偏差及自信异质性对企业创新投资决策及其经济后果影响的考察，更缺乏外部环境对该关系影响的探讨。本课题拓展高管团队认知异质性的研究范畴，设计、度量管理者自信异质性，并细化创新投资类型，探讨管理者自信程度及其异质性对企业创新投资（规模及结构）决策及创新绩效的影响机理，并进一步分析环境不确定性对管理者自信影响企业创新投资的调节机制，以及管理者自信影响企业创新绩效的创新投资决策的中介传导关系和治理机制。课题采用深度访谈与问卷调查、线性与非线性回归，以及联立方程模型等方法开展以上问题的实证分析。本研究不但深化行为金融理论与企业创新投资理论的交叉研究，丰富高层阶梯理论与代理理论的研究内容，也有助于为创新型企业高管团队培育与选择、提高企业决策的科学性和创新能力提供理论与实证依据。

本课题在以下几方面进行了拓展性研究：.首先，本课题拓展高管团队认知异质性研究范畴，设计、度量管理者自信异质性，并细化创新投资类型，探讨管理者自信程度及其异质性对企业创新投资决策的影响，并进一步分析环境不确定性对管理者自信影响企业创新投资的调节机制。研究结果显示：管理层自信程度的提高促进了企业探索式创新投资，管理层自信异质性的提高抑制了企业探索式创新投资；环境不确定性的提高分别强化了管理层自信与管理层自信异质性对企业探索式创新投资的促进与抑制作用。.其次，本课题在管理者理性框架下探索外部资源、企业经营及财务特征等对企业创新投资与绩效的影响，并进一步对外部环境和公司治理的调节机制展开拓展。研究结果表明：（1）政府资助对企业研发投资具有显著的激励效应，高管持股在其过程中具有防御效应。（2）政府资助对企业探索式创新投资具有更强的激励效应；资本市场业绩预期压力和产品市场竞争会强化这种激励效应。（3）财务冗余与政府补贴具有促进企业探索式创新投资的互补效应，该效应主要存在于代理成本较低和具有业绩期望差距的企业。（4）财务冗余对创新效率产生一定的负面影响，股权制衡能够抑制这种负面影响。（5）高管外部薪酬差距的增大能够激励企业增加创新投资，而高管-员工薪酬差距的增大会降低企业创新效率；企业生命周期与市场竞争程度在其过程中起到调节作用。（6）企业创新投资与商业模式转变具有相互影响、互为因果的关系，并共同对企业绩效产生正向影响；环境不确定性的提高显著促进企业创新投资强度的增加和企业商业模式的转变，并对二者的关系起到负向的调节作用。.最后，本课题在管理者理性、投资者非理性框架下探讨企业创新投资及效率的影响因素。研究结果表明：投资者情绪对企业研发投资的影响支持了迎合假说；资本市场业绩预期压力能够抑制企业研发投资对投资者情绪的迎合程度；但管理者迎合投资者情绪的高涨增加的研发投资降低了企业创新效率。