供给侧结构性改革之去杠杆与降成本若干问题：基于一般均衡下企业进入-退出视角的理论与实证

As China’s economy stepped into the “new normal” phase, in the recent two Central Economic Work Conferences, five tasks, ‘decapacity, destocking, deleveraging, reducing corporate costs, and shoring up weak links’, were emphasized as means of pushing supply-side structural reforms and promoting total factor productivity. Focusing on deleveraging and reducing corporate costs, we attempt to provide solid-grounded macroeconomic policy recommendations, and to this end, evaluate their effects on debt, investment, output, firm entry, as well as total factor productivity. However, China’s economy is both big and structurally diverse, rendering any rigidly uniform policy biased. Therefore, we rely on heterogeneous firm models. Summing up the actions of heterogeneous firms at the micro level yield outcomes at the macro level. Meanwhile, supply-side structural reforms will inevitably be accompanied by factor price adjustments. This calls for a general equilibrium framework for our heterogeneous firm models. In addition, the facts of implicit government provided insurance for state-owned enterprises，financial development lags, etc, will add some “China” taste into our analysis. Lastly, calibrating our theoretical models to firm-level micro data will make our study more realistic.

在我国经济发展进入新常态的背景下，近两年的中央经济工作会议，都强调以“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务为抓手，推动供给侧结构改革，提高全要素生产率。我们试图从企业“去杠杆“和“降成本”的角度，为宏观政策（税收、金融等）提供有的放矢的建议，并评估这些政策对债务、投资、产出、企业进入、全要素生产率的影响。然而，中国经济的体量巨大同时结构性问题十分突出，任何一刀切的政策都可能有失偏颇，因此，我们把目光放在异质性企业的模型上，通过把微观企业的行为加总，得到宏观层面的答案。并且，供给侧结构性改革必然与要素价格的变化相伴，这也要求我们把模型置身在一般均衡的框架下。此外，国有企业在某种程度上的隐性担保和刚性兑付、金融发展滞后等现实也将与“去杠杆”和“降成本”产生碰撞，为我们的模型注入有趣的中国元素。最后，把企业层面的微观数据与我们的理论模型结合起来，将使得我们的研究具有更强的现实意义

近几年，面对经济下行、中美贸易战和新冠肺炎的冲击，中国经济亟需在调结构、防风险的进程中找到稳增长的抓手。我们的研究紧扣“去杠杆”与“降成本”两大主题，以企业这一微观主体作为切入点，把前沿的理论模型进行拓展，结合中国微观层面的企业数据和宏观层面的数据，用数量方法估计模型参数，进行政策模拟，提出了有操作性的政策建议。.在研究企业降成本的路径选择时，我们首先从一个企业动态结构模型的视角，在封闭经济的一般均衡框架下，研究不同的降成本路径对企业进入-退出、产出、就业、工资以及要素配置效率的影响。结果表明，减税、降费须与降低融资成本形成政策合力，才能够提升企业竞争力和经济的全要素生产率。.接下来，我们把上述企业动态模型扩展到包括企业的出口决策，测算了贸易成本和劳动力调整成本对企业出口行为的影响。我们的研究思路贴合了从供给侧结构改革到构建双循环的新发展格局的政策脉络，指出应对贸易摩擦不能仅从降低贸易成本入手，还要着眼于国内要素市场的改革。.在研究货币政策对企业杠杆率的作用机制时，我们基于动态随机一般均衡模型，考虑到了中国企业部门的国企-民企二元结构和金融抑制，揭示了货币政策对企业杠杆率的结构性影响。当采用加息的方式试图“去杠杆” 时，民企的杠杆率先升后降,而国企的杠杆率长时间徘徊在高位。.进一步地，我们讨论了货币政策与财政政策对宏观经济的作用机制以及最优政策组合。2018年以来,我国经济下行压力加大，而金融去杠杆正在进行中，以宽松的货币政策进行逆周期调节空间有限，财政政策与货币政策之间统筹协调的重要性日益凸显。我们构建的动态随机一般均衡模型显示，在现有的经济背景下，财政政策应当在稳定产出中发挥更大的作用，而货币政策则应该更加侧重关注通胀。.此外，我们的这一系列研究还包括一些实证研究。内容囊括货币紧缩对企业固定资产投资的影响、中国企业的创新维度核算、贸易政策不确定性对上市公司固定资产投资的影响等。