国际金融危机传染的时空机制及对策研究

In the post financial crisis era, investigating and rethinking the contagion of financial crisis is still an important issue. Based on three-generation currency crisis model and Masson’s theory of international contagion mechanism of financial crisis, taking U.S sub-prime mortgage crisis and European debt crisis as the main body, the temporal characteristics (i.e. intensity, duration, feedback effects) of the contagion is first detected using time series analysis. Secondly, an economic and political system space of financial crisis contagion is constructed with the economic freedom index, and the spatial distribution, spatial structure, spatial interaction is examined through exploratory spatial data analyses. Then the study conducted a spatial panel data analysis by organically combining the macroeconomic fundamentals, financial and trade ties, and the similarity between countries to empirically test and analyze the crisis’s main transmission mechanism, spatial dependence, and spatial heterogeneity. Finally, combined with the results of empirical research, the study analyses the causation of contagion form the perspective of China’s current financial system, capital market, economic and political system, puts forward countermeasures and suggestions to prevent and respond to financial crisis.

在后金融危机时期，考察和反思金融危机的传染性仍是一个重要议题。本课题以起源于美国次级贷款的金融危机、继而引发的欧债危机的发生与传染为研究主体，以三代货币危机模型和 Masson的金融危机国际传染机制为理论基础，采用时间序列分析方法研究国际金融危机传染的时间特征（强度、持续时间和反馈机制）；根据世界经济自由度指数构建经济制度空间，并采用探索性空间数据分析揭示金融危机传染的空间分布、空间结构及空间相互影响等方面的特征；采用空间面板数据分析方法，将宏观经济基本面、金融贸易联系、国家间经济制度相似性等有机地结合起来，对金融危机的主要传染机制、空间依赖性和空间异质性进行实证检验；结合实证研究结果，从中国现行的金融体系、资本市场及经济、政治制度等方面解释中国受金融危机传染的原因，并提出应对和防范金融危机传染的相关对策建议。

金融危机的传染机制是各国政府在防范国际金融危机政策制定中的重要考量，亦是学术界长期以来的热点研究领域之一。自2007年全球金融危机以来，全球经济复苏持续乏力，相继发生欧债危机、英国脱欧、中美贸易摩擦等事件，全球金融市场接连受到冲击，加之新冠肺炎疫情和全球气候变化引发的金融脆弱性，进一步加剧了人们对金融风险跨国传染或者空间传染的担忧。主流经济学基于宏观货币政策、金融脆弱性假说、金融自由化及金融监管等角度展开研究，忽视了金融危机传染的空间溢出效应。本课题基于多学科视角，基于全球36个国家的时空面板数据，采用时间序列分析和空间数据分析相结合的方法，重点对国际金融危机传染的时间特征和空间溢出效应进行实证研究。重点开展了如下几个方面的工作：（1）理论研究方面，基于主流经济学、叙事经济学和空间计量经济学等学科视角，构建金融危机形成和传染的理论分析框架。（2）实证研究方面，确定国际金融危机传染的度量指标及影响因素，构建涵盖36个国家的时空面板数据库，开展实证研究，一是采用VAR模型的时间序列分析法，确定国际金融危机的“震源”所引发的金融海啸的“波长、波幅、持续性”及反馈机制等性质，二是采用探索性空间数据分析揭示金融危机传染现象的空间分布、空间结构及空间相互影响，三是采用空间面板数据分析方法，将宏观经济基本面、金融贸易联系、国家间经济制度相似性等有机地结合起来，对金融危机的主要传染机制、空间依赖性和空间异质性进行实证检验。（3）案例研究方面，从中微观层面研究全球产业格局调整、经济基本面冲击对城市层面和市场主体的风险及影响。（4）对策研究方面，从中国现行的金融体系、监管体系、资本市场及经济、政治制度等方面解释中国受金融危机传染的原因，并提出应对和防范金融危机传染的相关对策建议。本课题从理论研究、实证分析与实践层面解析了金融危机传染时空机制，力求为我国应对国际金融危机传染、维护经济和金融安全、提升经济韧性提供借鉴参考。