企业政治关联经济后果及金融契约缓解其负向经济影响的研究

The investigation of political connection of the establishment motivation, influence factors and economic consequences, will help investors, government departments and the people to profound and more sober understand why Chinese enterprises’ actively seek the "political capital" and know the consequences. Firstly, we research the influence of political connection on enterprise financing number, operating performance and the efficiency of capital allocation and so on. Then, based on the fact of the environment of our country’s "relationship" culture, government intervention and the manager's moral risk, we discuss the motivation of why enterprise established political connection. Secondly, the research constructs the political connection managers’ multi task principal-agent model, and study the influence of political connection on corporate operating performance, investors profit and social welfare. Thirdly, the research is to use the numerical simulation method for the image display when the influence factors change, the parties of political connections firms become the change trend and long-term effects. Finally, based on the perspective of solving the problem, by setting the venture capital investment model and incorporated the multi task character of political connection agents into the model , research consider the financial contract containing the incentive compatibility is to alleviate the negative economic impact of political connection from the point of cash flow right and control right . Through the above research, we hope the research target of improving enterprise performance, protecting the interests of investors and promoting social welfare, will be bring about.

考察我国企业建立政治关联动因、影响因素和经济后果，有助于投资者、政府部门和社会各界对企业积极寻求“政治资本”的后果有更清醒和深入的认识。研究将在检验政治关联对企业融资、经营业绩和资本配置效率等方面影响的现实情形基础上，基于我国“关系”文化、政府干预的制度环境和管理者道德风险等影响因素对企业建立政治关联的动因进行分析。之后基于动因分析，研究构建政治关联管理者的多任务委托代理模型，考察政治关联对企业经营、投资者收益和社会福利的影响。再次，研究以数值仿真的研究方法形象展示当政治关联影响因素发生变化后，上述三方收益的变化及发展趋势。最后，基于解决问题的视角，研究通过设置不同的风险资本投资模型并纳入政治关联多任务特性，期望以金融契约内含的激励相容的约束机制(现金流权和控制权)缓解企业政治关联负向经济影响，实现提高企业绩效、保护投资者利益和增进社会总福利的研究目标。

对我国企业追求政治关联的动因及其影响结果，并利用金融契约缓解政治关联负向影响，是本课题重点研究的三个问题。.首先，企业追求政治关联动因的理论分析。通过将“关系”文化和外部制度环境视为客观因素，将经营者道德风险视为主观影响因素基础上，研究认为现实中企业政治关联更可能同时受上述两种因素影响的共同作用。并且对比无政治关联，我国政治关联企业面临更多外部环境变动影响及更严重的代理问题。.其次，基于两任务委托代理模型，对企业外部运行环境变动和经营者道德风险高低对经营者收益、投资者收益和社会福利影响进行的理论模型分析及数值模拟表明：政治关联有效减缓了外界环境变动对经营者收益降低的影响，且提高了其对外界环境变动的敏感性。对投资者，政治关联降低了其收益且使得投资者对外界环境变化不敏感。政治关联最终降低了社会总福利。实证研究则通过对企业股权、债权和可转债三种融资方式的额度、效率和效益等研究，验证了上述理论分析结果。.可见，政治关联企业在获得资源投入优势的同时但其产出绩效和竞争力不增反降。这对企业效率的提高、投资者利益保护、市场机制有效运行乃至社会福利都造成损失，因此企业政治关联具有消极经济影响。.第三，从金融契约缓解政治关联消极经济影响的视角，研究了三种融资契约下政治关联经营者、投资者投入努力水平的激励约束差异和社会福利的变化。结果说明，具有相机治理机制的可转债融资能更好地缓解政治关联企业资本配置效率低效的问题。实证研究则通过对比分析三种融资方式下资本配置效率的差异验证理论结果。.第四，基于上述研究，提出如下政策建议：投资者应选择政治关联企业发行的具有可转换性质的金融产品进行投资；而金融机构则应创新开发和推广具有可转换性质的金融产品；政府应减少对企业经济活动的干预程度和范围，保持相关政策的稳定和持续，降低客观环境变动对企业和经营者的影响；发展我国控制权市场及职业经理人市场，形成对不合适经营者的监督压力。