货币政策、房地产价格与金融稳定

With FAVAR model and DSGE model, this research projects will research China’s financial sectors’ financial stability under monetary policy and house price shocks. The projects will propose method which named “FAVAR+DAG” to solve the identification problem about FAVAR model, and this method can be combined with EM algorithm to make dynamic model using financial institutions financial data. Based on this method, this projects will study how monetary policy and house price shocks impact on the banks’ risk taking ,banks’ interconnectivity and financial institutions’ contribution of systemic risk. Moreover, this project gives a comprehensive literature review on the measurement of systemic risk, and proposes the quantified evaluation standard on the validity of systemic risk measurement. Finally, based on the credit collateral constraint with house price , the project will make three models, such as which real estate sector DSGE model, banking sector DSGE model, and Game theory DSGE model ,to study the influence mechanism of monetary policy and macroprudential policy on financial stability and the coordination of two policies.

本课题以能有效处理“大数据”问题的FAVAR模型和DSGE模型从实证和理论两个角度研究货币政策和房地产价格对我国金融稳定的影响机制。本课题将创造性地改善FAVAR的识别缺陷问题，提出新的“FAVAR+DAG”方法，其与EM算法相结合能对金融机构财务数据进行动态化建模。基于此，本课题沿着系统性风险的生成机理，层层深入地研究货币政策、房地产价格等宏观冲击对银行风险承担、银行关联性以及金融体系系统性风险的影响。本课题还将对国内外系统性风险度量方法进行全面综述，提出量化评估系统性风险度量指标有效性的标准。本课题还将构建房地产价格作为信贷抵押约束构建房地产部门、银行部门以及博弈论框架下的金融稳定DSGE模型，以研究货币政策和宏观审慎政策对金融稳定的影响机制以及研究两类政策的协调性问题。

金融稳定的核心在于防范系统性金融风险。系统性金融风险由金融部门的外部冲击、金融部门的内部放大机制以及金融部门对实体经济造成负外部性构成。货币政策、房地产市场是两个外部冲击，其会对金融部门系统性风险造成重要影响。对系统性金融风险的研究重点在于刻画金融部门内部的放大机制，尤其体现在以债权债务形成的直接关联关系、持有共同资产形成的间接关联关系以及金融市场数据体现的关联关系。本研究项目围绕4个紧密相关的领域进行研究。分别是：.（1）货币政策与金融稳定。同业负债是驱动价格型货币政策作用银行风险承担的关键。随着中国货币政策框架由数量型向价格型的逐步转型，货币政策对金融周期的作用会更明显，金融不稳定问题更突出。.（2）房地产市场与金融稳定（包含房地产市场自身的风险、房地产市场对银行部门造成的系统性风险、房地产市场调控政策）。从房地产市场内部看，中国房地产市场系统性风险具有阶段性的发展趋势，而且和调控政策的立场息息相关。从房地产对银行业系统性风险造成的溢出效应看，房地产贷款违约导致的传染风险是系统性风险的根本来源。.（3）银行业系统性风险测度与风险形成机理（包含业务数据网络模型度量与风险生成机制、金融市场数据与尾部依赖模型下的风险测度与风险生成机理、系统性风险度量的文献综述）。将微观与宏观金融风险度量相结合，能够构造前瞻性预测指标。微观金融风险管理指标的核心在于刻画金融机构之间的动态关联性，宏观金融风险度量的核心在于刻画金融机构的系统性风险累积。.（4）宏观审慎政策与金融稳定等。有效的宏观审慎政策盯住目标与其最终限制对象相一致，无效的宏观审慎政策的盯住目标与其最终限制对象并不匹配。宏观审慎政策是一种促进银行合作的激励机制。具体体现为，宏观审慎政策通过激励银行实施宏观抛售，并使得宏观审慎抛售是纳什均衡。.围绕各研究主题，提出了相应的政策建议，构建了25个系统性风险指标代码库、“一带一路”沿线国家金融风险数据库等。