创投双方匹配结构对企业经济绩效的影响机制及调控政策研究

Based on the static and homogeneous perspective of value-adding functions for venture capital institutions (VCs), the existing literature has studied value-adding and selection effects by VCs on the economic performance of entrepreneurial firms (ENs). This project proposes to focus on the matching structure of VCs and ENs, which may result in dynamic heterogeneity of value-adding functions for VCs, and explore how matching structure affects ENs’ economic performance. First, this project constructs a conceptual framework for analyzing the economic performance of an EN through matching structure, which provides theoretical guidance for the analysis of functional channels and moderating mechanisms. Second, econometric models are employed to test the effect of matching structure on the ENs’ economic performance. Third, this project explores the potential channels and paths via which matching structure affects the economic performance of enterprises. Last, this project examines the regulatory mechanisms by which external factors may affect matching structure and their policy implications. This project intends to deepen our scientific understanding of the value-adding functions of VCs, identify more effectively the selection and value-adding effects of VCs, provide a novel perspective for understanding venture capital practice and entrepreneurship, and provide intellectual support and policy recommendations for China’s venture capital development.

现有文献基于风投机构增值职能静态同质化的视角，主要探索风险投资的增值效应与选择效应对企业经济绩效的作用。本项目关注到风投机构与创业企业的匹配结构对风投机构增值职能动态异质性的影响，提出匹配结构对企业经济绩效影响机制的研究问题。首先，本项目构建匹配结构影响被投资企业经济绩效的理论模型分析框架，为传导路径和调节机制的分析提供理论指引；其次，采用计量模型实证检验匹配结构对企业经济绩效具体影响效果；再次，探析匹配结构对企业经济绩效产生影响的潜在渠道和路径；最后，考察外部因素对匹配结构影响企业经济绩效所发挥的调节机制及其政策效应。本项目有助于揭示风险投资增值职能的动态异质性作用机制，更加有效识别风险投资的选择效应和增值效应，为全面认识风险投资实践与企业创新创业提供一个崭新的视角，为中国风险投资事业发展提供智力支撑与政策建议。

缔结的匹配关系，是交易双方之间所有经济关系和经济行为产生的基本前提。本项目主要探讨了风险投资机构与创业企业之间匹配结构如何影响双方合作绩效的问题。主要研究内容体现在两个方面：其一，重点探讨了风险投资机构与创业企业之间具体的匹配结构模式；其二，探讨了风险投资机构与创业企业之间匹配结构如何影响双方的经济绩效，并深入探讨了产生影响的潜在渠道和路径，以及外部因素所发挥的调节机制及其政策效应。.研究结果发现：（1）在风险投资市场中，风险投资机构与创业企业之间的匹配结构模式存在动态变化的特征趋势，并表现出随着市场容量变化呈现倒U型的拐点形式。进一步研究表明，风险投资市场的信息交换效率为这种反常现象提供了有力的解释。（2）风险投资机构和初创企业之间的匹配结构模式会影响双方的合作绩效。如果双方匹配结构模式表现出越高的匹配度，会显著提高双方合作绩效。我们进一步研究表明，匹配度越高越有助于激发了双方的努力水平，并提高风险投资机构的专业增值职能。此外，还研究发现，风险投资机构的背景、双方的地理距离、被投资企业所处发展阶段等因素在匹配结构与合作绩效之间发挥着一定的调节作用。.本项目构建了中国风险投资市场风险投资机构与创业企业之间微观个体层面的匹配结构指标mdgree11、mdgree22、mdgree12、mdgree21，以及风险投资机构与创业企业之间市场层面的匹配结构指标mdrank11、mdrank22、mdrank12、mdrank21，涵盖了微观个体层面和市场层面风险投资机构与创业企业之间不同维度的匹配关系的度量指标，成为本研究的关键数据。.本项目构建匹配度的相关度量指标，探讨了匹配度动态变化的特征趋势以及匹配度影响交易双方合作绩效的理论机制，推进了有关匹配问题的研究工作，也丰富风险投资领域的研究议题。