组合信用风险理论中几个前沿问题的研究

Credit risk is one of the most dangerous risks for many banks and for some other financial institutions. Topics on credit risk now becomes the hottest one due to the 2008 international financial crisis and the current European debt crisis. The analysis of the credit risk and the pricing for the portfolio credit derivatives are of the most important topics in credit risk theory. There are two fundamental methods: the structural form one and the reduced form one, for pricing credit derivatives. These two methods have their own merits and application fields. However, they also have some limitations in pricing the portfolio credit derivatives in practice. In this project, by using advanced mathematics theory we will introduce some new credit risk models that could capture the main aspects of the portfolio credit derivatives, provide the measurement of the credit risk and the price, and establish new methods for calculating the expected default loss and for managing the credit risk. Overcome the weakness of the current methods in credit risk theory, we try to derive some new applicable ones for pricing and managing the credit derivatives for our country's banks and other financial institutions.

信用风险是许多银行及其它一些金融机构所面临的最大风险。2008年的国际金融危机和其之后的欧洲债务危机使得信用风险成为金融领域中最受关注的热点问题。组合信用衍生产品的风险分析与定价是现代信用风险理论中的核心课题。信用衍生产品的风险分析与定价有两种基本方法：结构化方法和约化方法。这两种方法在应用上有着各自的优点和应用范围，但这两种方法在许多情形，如在定价可违约资产支持证券方面均存在着一定的局限性。本课题拟建立能够反映现代信用市场衍生产品风险主要特征的模型，利用现代数学理论对相关组合信用衍生产品的风险分析与定价，期望违约损失及有关信用风险的管理等，给出新的量化计算方法，以期理论上在信用衍生产品的风险分析和定价方面取得突破，为我国金融机构在信用衍生产品创新和信用风险管理实践方面等提供理论依据和技术支持。

组合信用风险理论既是信用风险理论的核心内容也是难点课题。经验告诉我们，宏观经济周期对公司信用质量有较大影响，在考虑宏观经济周期影响下组合信用衍生产品的定价问题具有理论意义和重要应用价值。. 信用衍生产品的风险分析与定价有两种基本方法，即结构化方法和约化方法。在约化信用风险模型框架下，已有文献中主要有两类基本模型：条件独立模型和传染模型。这两类模型通常分别加以研究，文献中对这两类模型的研究较少涉及宏观经济因素影响。本课题主要是在有宏观经济因素影响时研究组合信用风险模型的违约风险量化及相应衍生产品的定价问题。. 本项目的主要研究内容包括引入新动态违约相关结构，分别改进条件独立和传染组合约化信用风险模型中相关违约风险量化方法和精确性，相应组合信用衍生产品定价和管理，以及一些资产支持证券的违约风险的量化及定价等问题。. 在项目实施期间，本项目对所涉及的各类模型均得到了解析或半解析结果,在组合信用风险理论方面建立了新的计算违约风险和组合信用衍生产品定价的方法，多方面实质性推广了文献中已有工作。. 在项目实施期间，经过课题组全体成员不懈努力，圆满完成了项目的预期研究目标，目前已发表论文13篇，录用待发表论文4篇，在审论文1篇。. 在项目实施期间内培养博士研究生6名，参与项目工作或资助硕士研究生16名。