股权激励行权限制对管理层短视行为的影响研究

The equity incentive system of China has made both exercise rights vesting performance requirements and vesting period restrictions since 2006. Based on the theory of management myopia, the applicant aims to investigate how the performance-based equity incentives and its vesting restrictions of listed companies influence managerial short-term orientation, such as earnings management and real investment decisions, and its resulting economic consequences. .First, it will analyze the influence of performance-based equity incentive and its vesting restrictions on the choice of earnings management of the company. Second, how to change the capital investment decisions to deal with performance-based equity incentive and its vesting restrictions for the management will also be investigated. Third, it will find out whether performance-based equity incentives and its restrictions could affect R&D investment and innovation efficiency. Finally, the applicant will study the relationship between corporate earnings management, capital investment and innovation and the resulting economic consequences in case of different equity incentive vesting restrictions, namely corporate financial performance and market performance. .In summary, the results of these research will help to enrich and develop the research of equity incentive, and it will also make a useful supplement to the literature of managerial short-term orientation. At the same time, it will provide theoretical as well as empirical evidence for analyzing the current situation of China's equity incentive and the reform of equity incentive system.

自2006年我国建立现代公司治理意义上的股权激励制度始，就具有行权条件和行权时间双重限制。本项目拟基于管理者决策视野视角，从盈余管理和真实投资两个方面研究上市公司管理层业绩型股权激励及其行权限制特征如何影响管理层短视行为及其经济后果。首先，考察业绩型股权激励及其行权限制特征对公司盈余管理方式选择的影响；其次，分析管理层如何改变资本投资政策应对业绩型股权激励及其行权限制；再次，探究业绩型股权激励及其行权限制是否会影响企业研发投入及创新效率；最后，从企业财务绩效和市场绩效两个方面，研究在不同的股权激励行权限制特征情况下企业盈余管理、资本投资和创新活动所导致的经济后果。本项目研究有助于丰富和发展股权激励研究，同时，对管理层短视行为驱动和抑制因素方面的研究也将产生有益补充；此外，对解析中国股权激励现状以及改革股权激励制度提供理论支持和实践指导。

本项目的研究以混合所有制改革、“大众创业、万众创新”精神为指引，综合运用了心理学、产权经济学和契约经济学等跨学科理论和方法。主要研究了企业实施的股权激励计划以及该计划中设定的行权业绩条件和行权时间限制对企业盈余管理、资本投资、企业创新和股价崩盘风险等企业财务相关行为的影响..本项目在研究过程中，手工搜集整理了A股上市公司实施股权激励计划的公告、股权激励方案以及行权时间限制和行权业绩考核的详细数据；积累了企业应计盈余管理、真实盈余管理、分类盈余管理、资本投资效率、研发支出、专利申请等数据及相应计算程序。基于这些丰富的数据资源，得出了以下研究结果，并提出相应的政策建议。主要研究结果如下：.（1）上市公司实施股权激励计划能够提高企业的资本投资效率和风险承担水平，并最终实现了更高的企业价值和会计业绩。股权激励的行权时间限制和行权业绩考核能够提高股权激励对企业价值的正向影响。.（2）股权激励计划能够促进企业创新活动，表现为提高企业创新投入和专利形式的创新产出。行权时间限制能够加强股权激励计划的创新驱动效应，但是过高的行权业绩考核会阻碍企业创新。.（3）股权激励计划会促使管理层延迟披露坏消息，并最终导致了更高的股价崩盘风险。行权业绩考核对股权激励的股崩效应起到了推波助澜的作用。.此外，本项目还进行了盈余管理、信息披露、资本投资以及企业创新相关的拓展研究。.在当前通过发展混合所有制经济提升国有企业效率、创新驱动产业升级以及经济高质量发展的国家战略中，本项目成果具有重要的理论和决策参考作用。