大股东异质性、退出威胁与企业创新

As blockholder plays an important role in corporate governance, it has received increasing attention in recent years. Although blockholders can exert governance through both voice (direct intervention) and exit (selling one’s shares), there are few preceding studies on governing through exit, especially in China. This project discusses the effectiveness of outside blockholder governance through exit threats and the impact of exit threats on corporate innovation of listed companies in China. We start with analyzing the theoretical basis of the governance effectiveness of exit threats by using agency theory and signaling theory, and further analyze and test whether threat of exit can alleviate two types of agency problems and whether it can promote corporate performance. We then examine the relationship between blockholders’ exit threats and corporate innovation by surveying the empirical evidence on whether threat of exit promote or inhibit corporate innovation and how. As shareholders are groups with different behavioral motives and interests, we further analyze whether the blockholder heterogeneity affect the effectiveness of outside blockholder governance through exit threats.

外部大股东治理是公司治理机制的重要内容，近年来越来越得到学术界的关注。大股东参与公司治理的机制主要有发声和退出两种机制，但是文献上针对大股东退出参与公司治理的相关研究较少，特别是在国内针对这一问题的研究更少。本课题探讨我国上市上市公司外部大股东退出威胁的公司治理效应，并在此基础上进一步研究退出威胁对企业创新的影响。课题首先结合委托代理理论和信号传递理论分析大股东退出威胁公司治理效应的理论基础，并进一步分析和检验退出威胁是否能够缓解两类代理问题，是否能够促进企业绩效提升。其次，分析和检验外部大股东退出威胁与企业创新之间的关系，实证检验退出威胁是促进还是抑制企业创新，退出威胁影响企业创新的经济后果如何，即管理层面临大股东退出威胁时，是否通过创新活动提升企业绩效。最后，由于股东是具有不同行为动机和利益目标的群体，我们进一步分析了大股东旳异质性是否会对退出威胁的治理效应产生影响。

外部大股东治理是公司治理机制的重要内容，近年来越来越得到学术界的关注。本项目基于非控股大股东在资本市场和企业中日益重要的新治理环境，顺应国家创新战略推进的新需求，展开对大股东的公司治理效果、治理机制以及对创新等公司决策及经济后果的影响，并进一步对大股东从数量、属性、特征、身份和行为等角度进行异质分解，且讨论其影响差异。具体而言，首先，大股东退出威胁具有治理效应，对公司信息披露、风险承担、投资决策等产生优化治理作用；其次，大股东退出威胁能够提升企业创新；最后大股东退出威胁效应会引起异质性特征而表现出影响差异。本项目为非控股大股东与公司治理之间的关系提供了新的经验证据，为深入了解大股东通过退出威胁进而影响公司治理的研究提供了理论证据和经验启示。此外，本项目还丰富了大股东异质性、退出威胁与企业行为的互动研究，有助于结合当前促进我国上市公司实现高质量发展的现实情况，从股东异质性角度为如何优化股权治理结构提供参考。