金融风险传染叠加与经济波动双向反馈的模拟与实证研究

Based on simulation experiment, this program researches financial risk contagion from the bottom up at a micro level. The project aims to reveal the law of effects of interbank debt interwork on direct risk contagion, the combined effects of fire sale and direct exposure, the bidirectional feedback mechanism of financial risk contagion and economic fluctuation. .Firstly, interbank debt network including two kinds of heterogeneous participants is established through testing bank sizes and distribution features of interbank debt. It makes the regular relationship between direct interbank risk contagion and heterogenous interbank network clear. .Secondly, indirect risk contagion rule of fire sale is introduced into interbank debt network. The effects of direct and indirect risk contagions are estimated by asset price change and interbank debt repayment respectively, which demonstrates the combined enlargement law of two risk contagions. .Finally, we introduce the credit relationship between banks and enterprises into our research about financial risk contagion. The bidirectional feedback mechanism of financial risk contagion and economic fluctuation is explored by their endogenous evolution law of interbank debt relation and the credit relationship between banks and enterprises.

本项目拟通过模拟实验并辅助实证检验等手段，从微观基础层面对金融风险传染问题展开自下而上的研究。目的在于揭示银行间债务网络对直接风险传染的影响规律，“减价出售”、“债务联系”两种风险传染的叠加效应，金融风险传染与经济波动的双向反馈机制。首先，通过检验银行规模和银行间债务的分布特征，建立包含两种异质性参与者的银行间债务网络，剖析银行间直接风险传染与异质性银行间网络之间的规律性联系。其次，在银行间债务网络的基础上，引入减价出售的间接风险传染规则。分别利用银行的资产价格变化和银行间债务偿付，判断减价出售和债务联系两种风险传染的影响，进而揭示两种风险传染的叠加放大规律。最后，在金融风险传染研究基础上，引入银行部门与企业部门之间的信贷联系。通过银行间债务联系、企业与银行之间信贷联系的内生演化规律，探索金融风险传染与经济波动之间的双向反馈机理。

金融系统性风险严重威胁全世界的金融秩序和经济发展。“防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务”。金融风险传染内生性的风险放大效应是引发系统性风险的根本原因。本项目从风险传染叠加、风险传染与经济波动、衍生品风险等方面，研究了风险传染、系统性风险的形成和演化规律以及阻断和防范措施。一、提出了间接分析银行间网络特征的方法，突破了此类研究中数据瓶颈限制。对中国银行间债务网络结构与美国、奥地利、巴西等国的对比研究，为此类研究的深入以及金融监管政策制定都奠定了理论基础。二、提出了基于网络模型的银行系统性风险度量方法，分析了金融系统中连接倾向异质性、资产负债异质性导致的债务网络结构差异，以及对风险传染和系统性风险的影响规律。三、通过构建同时存在债务违约、减价出售两种传染机制的研究框架，设计独立进行风险传染模拟的三种实验，突破了剔除两种传染交叉影响的技术瓶颈，揭示了风险传染叠加、系统性风险形成的规律，以及两种风险传染在危机不同时期的影响规律。四、建立了银行间系统的计算实验模型，从微观个体出发研究了系统性风险的形成和演化规律，分析了不同政策制度对阻断金融风险传染和防范系统性风险的作用效果。五、建立了银行-企业间计算实验模型，揭示了金融、经济之间的反馈效应，分析了系统性冲击下，利率政策、坏账剥离、资本注入等政策手段对防范金融系统性风险的作用效果。六、从隐含波动率曲面的动态性和可预测性角度，研究了中国第一只商品期货期权的风险特征，分析了金融系统中衍生品风险。