中国金融周期的波动特征、形成机理及其与经济周期的动态关联机制研究

Financial cycle is the continuous fluctuation and periodic change of financial and economic activities, which is caused by internal and external shocks, transmitted through the financial system and closely related to macroeconomic long-term equilibrium level. Considering the realities of macroeconomy and financial system in China, this project will provide a DSGE model and a microeconomic simulation model based on self-adaptive agent to carry out relevant theoretical analysis and simulation experiment respectively, and focus on the following questions based on various dynamic econometric methods such as TVP-FAVAR, MUC-TSM, MS-TVTP and Spectrum analysis: (1) identifying the turning point of China’s financial cycle, and analyzing its fluctuation characteristics; (2) inspecting the formation mechanism and dominant factors of financial cycle; (3) analyzing the dynamic interactive mechanism between financial cycle and economic cycle; (4) examining the co-movement of financial cycles and its impact on synchronization of business cycles among different countries. On one hand, these studies can supplement methods and tools for measuring financial cycle and relevant application studies, obtain new evidence about financial-economic interaction mechanism and co-movement of financial cycles; On the other hand, our research will be helpful to understand the situation and fluctuation characteristic of financial cycle, and also provide useful empirical evidence and policy implication for financial reform and macro-control in China. Thus, this project has important theoretical value and practical significance.

金融周期是金融经济活动在内外部冲击下，通过金融体系传导而形成的与宏观经济长期均衡水平密切相关的持续性波动和周期性变化。本项目拟结合中国宏观经济和金融体系的运行实际，构建DSGE模型与基于适应性主体的微观模拟模型开展相关理论分析与仿真实验研究，并重点运用TVP-FAVAR、MUC-TSM、MS-TVTP和频谱分析等多种动态计量方法，完成中国金融周期的转折点识别与波动特征分析、形成机理与主导因素分析、金融周期与经济周期的动态关联机制分析、金融周期协动性对经济周期同步性的影响分析等系列研究。一方面为金融周期的测度及应用研究提供方法和工具支持，获得有关宏观金融与经济之间交互影响机制和金融周期国际协动性等方面的新证据；另一方面为深入理解新时期中国金融周期的波动态势和波动特征，科学制定金融改革措施和宏观调控政策以实现金融和经济的双重稳定，提供有用的经验依据和政策启示，因而具有重要的理论价值和实践意义。

2008年全球金融危机的爆发引发了各界对“现代衰退”的重新认识和对主流宏观经济学的深度反思，同时也催生了以金融稳定为核心的“新经济学”思潮的萌芽和发展。作为对整体金融形势和金融稳定状态的判断依据，金融周期的测度与相关分析不仅是深入理解宏观经济和金融体系运行规律的前提，更是将“新经济学”思潮引入实际应用、指导政策调控实践的关键。本项目即是在“新经济学”理论框架下，结合中国宏观经济调控的重难点对金融周期波动问题展开的系列实证研究和系统性思考，截至目前依次完成了金融周期相关研究梳理与指标测度及其叠加机理与波动特征分析、金融周期与经济周期交互影响与动态关联机制研究、国际金融周期协动性及其对经济周期同步性影响研究以及宏观经济与金融双重稳定目标下货币政策调控模式研究等相关内容。.本项目对金融周期与经济周期之间交互影响动态的深入探索不仅有助于后疫情时代持续防范化解金融风险、保障经济金融安全，而且能够为实现经济金融双重稳定与推动经济高质量发展提供有益经验依据和政策启示。同时在我国面临的外部环境更趋严峻复杂、不稳定性不确定性明显增加的现实背景下，不确定性冲击的相关拓展分析亦是我国新时期统筹发展与安全，着力推进“六稳”、“六保”工作、持续防范化解金融风险过程中亟待解决的重要议题。截至目前项目组已围绕课题研究内容指导培养5名博士生、12名硕士生，并在SSCI、CSSCI检索期刊正式发表与本课题密切相关的论文36篇，另有11篇论文处于已录用待发表或投稿阶段。通过对中国金融周期的波动特征、形成机理及其与经济周期的交互影响机制所展开的系统理论研究与多角度动态计量分析，本项目研究一方面为金融周期测度、波动特征和形成机理分析等研究提供了方法和工具支持，并获得了有关宏观经济与金融之间交互影响、金融周期国际协动性等方面的新证据；另一方面为科学制定金融改革措施和宏观调控政策以保障金融安全、实现宏观经济和金融的协调稳定发展提供了有益的理论支持和经验依据。