柔性合同视角下PPP项目组合性补偿均衡决策模型研究

Government portfolio compensation is related to the balance of the public and private interests, and the balance of the current and long-term of fiscal expenditure, and thus is the focus of the PPP theory and practice together. In theory, research on compensation for the PPP projects is mostly based on the perspective of construction period or operation period, yet lacking of research on the portfolio compensation from the perspective of the project life cycle. And these researches mainly focused on rigid contract. In view of the fact that rigid contract cannot well adapt to the uncertainties during the concession period in the PPP contract. Therefore, the project carries out decision-making model of portfolio compensation of PPP projects from the perspective of flexible contract. First of all, the flexible incentive mechanisms of risk sharing compensation, operational compensation and excess return distribution contract in PPP projects is designed according to contract theory; Secondly, evaluate the value of the PPP flexible contract according to the compound options theory; Thirdly, the compound option and game theory is used to establish a decision-making model of portfolio compensation of PPP projects from the perspective of flexible contract. Finally, the effectiveness of the proposed models is proved by case study. The expected research results provide scientific support for the public and private sectors for determining the portfolio compensation, rich investment decision theory and methods, and promote the healthy development of the PPP market.

政府组合性补偿关系到公私利益之间的平衡以及财政支出当期与远期之间的平衡，是PPP理论界和实务界共同关注的焦点。目前有关PPP政府补偿的研究大多基于建设期或运营期，而且主要关注刚性合同，鉴于刚性合同不能很好地应对合同维系期间的不确定问题。因此，本项目从柔性合同视角开展PPP项目组合性补偿均衡决策模型的研究，主要内容包括：首先，根据契约理论优化设计PPP项目的风险分担补偿、运营补偿和超额收益分配等合同柔性条款；其次，根据复合期权理论评估PPP柔性合同的价值；再次，根据复合期权博弈理论，将投资活动中的不可逆、不确定和竞争性纳入同一分析框架，建立柔性合同下PPP项目政府组合性补偿均衡决策模型；最后，根据实例研究对模型的有效性进行验证。研究成果为公共部门和私营部门在PPP合同中确定政府组合性补偿数量提供理论支撑与实践指导，对丰富PPP项目投资决策理论和方法，促进PPP市场的健康发展具有重要意义。

PPP项目一般具有投资不可逆、投资规模大、合同周期长等特征，项目在运作过程中会面临巨大的需求不确定性问题。由于需求风险不受PPP合同任何一方的控制，因此在初始PPP合同中嵌入需求风险共担的柔性合同条款则是应对需求风险不确定的有效工具。在此背景下，如何确定需求风险共担的阈值？如何对柔性合同条款进行优化设计？以及如何对柔性合同视角下PPP项目组合性补偿进行均衡决策？本文首先以PPP再谈判为切入点，利用案例分析、演化博弈等方法，通过PPP再谈判问题产生机理、PPP再谈判行为演化规律的研究以及柔性合同嵌入对PPP再谈判行为的抑制展开深入研究，可以得到实际需求低于预测值时，私营部门发起再谈判的阈值、不发起再谈判的阈值以及其演化规律；实际需求高于预测值时，公共部门发起再谈判的阈值、不发起再谈判的阈值以及其演化规律。这些结论为PPP项目应对需求风险的柔性合同条款设计及优化提供了理论依据和技术支持。在此基础上，考虑到公共部门当期（建设期）和远期（运营期）政府补偿之间的平衡，需要进一步研究柔性合同视角下PPP项目组合性补偿均衡决策问题，本文以轨道交通PPP项目为研究对象，利用实物期权、博弈论和蒙特卡洛模拟相结合的方法，构建了柔性合同视角下PPP项目组合性补偿均衡决策模型。具体来说主要是通过以下研究来实现的：一是构建了不确定条件下轨道交通PPP项目资本补偿决策模型，得到政府资本补偿最优比例；二是构建了柔性合同视角下轨道交通PPP项目政府或有补偿决策模型，得到柔性合同视角下轨道交通PPP项目特许期内或有补偿金额的大小；三是，本文构建了组合性补偿模式下的轨道交通PPP项目组合性补偿均衡决策模型，得出政府建设期资本补偿比例和运营期或有补偿金额的最优解。在上述研究成果的基础上，形成一套关于柔性合同下PPP项目政府组合性补偿均衡决策的系统理论、方法和技术，并将其应用于项目实践，从而为公共部门和私营部门进行PPP项目合理的补偿范围及最优的补偿数量决策提供科学支撑。