股权掏空、公司价值与投资者保护

控股股东掏空行为一直是国内外财务学和公司治理交叉研究的热点问题。股改后，我国上市公司的控股股东掏空行为从违规占款、关联交易等"现金流掏空"或"资产掏空"行为，转变为更加隐蔽的"股权掏空"行为，即通过各种手段来低买高卖上市公司股权，在二级市场上套取中小股东利益。本课题围绕"股权掏空"这一股改后新的掏空方式展开研究，从理论和实证两个方面来考察"股权掏空"行为的主要方式和特征，掏空机理，掏空程度及影响"股权掏空"行为的主要因素，并在研究结论的基础上提出政策性建议。本课题的主要贡献在于：第一，首次在国内提出要关注控股股东"股权掏空"行为，并围绕这种新的掏空行为的方式、特征、危害性和影响因素展开深入研究；第二，首次探讨"股权掏空"行为可能导致上市公司价值与中小股东利益产生背离，为研究投资者保护提供新的思路；第三，综合运用理论模型、案例分析和大样本统计方法进行研究，丰富"股权掏空"的理论和实证研究。

在国家自然科学基金委的大力支持下，本项目《股权掏空、公司价值与投资者保护》（课题号：71102059）围绕股权掏空的方式和手段、对公司价值和投资者利益的危害程度，以及如何抑制控股股东股权掏空行为展开了一系列研究。主要研究结果表明：（1）股权分置改革之后，控股股东在“定向增发”、“股权激励”、“股票减持”等活动中隐含了对中小投资者利益的侵害行为；（2）这些股权掏空行为具有较强的隐蔽性，对公司价值的直接负面影响较小，更多是通过对二级市场中小投资者或后进入的中小投资者利益造成直接损害；（3）通过现金股利、增加机构投资者比例等方式，可以在一定程度上抑制控股股东的股权掏空行为。.在项目组全体人员的共同努力下，本项目最终取得了较为优秀的研究成果，其中，在《经济研究》、《经济学（季刊）》、《金融研究》、《会计研究》等国内权威刊物发表论文6篇，《审计研究》、《投资研究》等核心期刊上发表论文5篇，由北京大学出版社出版高水平专著1本。.除了论文发表和专著出版之外，本项目还在学术交流和人才培养方面取得一系列成绩。其中，在学术交流方面，积极参加国内外高水平学术会议，其中1次参加欧洲会计年会（EAA），5次参加国内实证会计年会等高水平学术会议并报告或点评论文。在学生培养方面，本人培养了8名公司财务方向的学术型硕士研究生，其中3人已经顺利毕业并取得硕士学位，其余5人仍然在硕士研究生阶段。.另外，本人还获得了其他方面的成果，包括：入选2013年度教育部“新世纪优秀人才支持计划”；入选2013年财政部“全国会计领军（后备）人才（学术类）”； 入选2013年度福建省教育厅“福建省高校杰出青年科研人才培育计划”等。本人还成功申请并主持国家自然科学基金面上项目：“企业债券市场发展与企业财务政策选择” （项目批准号：71372072），项目起止时间：2014-01至2017-12。.总体而言，本项目进展顺利，取得成果超过课题申请时的预期。当然，在论文的国际化发表方面还稍显不足，需要进一步提高。