金融摩擦条件下宏观调控政策的经济波动效应研究——基于中国宏观调控实践的理论分析与实证研究

This project discusses the effects of macroeconomic regulation policies on economic fluctuations. Under DSGE framework, we adopts SVAR, bayesian estimaiton methods and markov regime switching models to analyze above questions. After reviewing the relevant literature about effects of fiscal policy and monetary policy on consumption,inflation and unemployment. We introduce policy practices of China into the framework: First, by using reaction function, we analyze the effects of systematic monetary policy, in particular, fiscal policy and debts repayments manners on economic fluctuations; Second, by introducing quantity-type and price-type monetary polices simueltanenously in DSGE model, we examine the new mechanism through which it affects the economy, and talk about the coordinations of fiscal and monetary policy; Third, by introducing financial friction and heterogeneous agents, we consider that the credit effects of fiscal policy on consumption etc.; Finally, we consider the effects of state transferring of macro policies on economic fluctuations.

本课题在动态随机一般均衡模型（DSGE）框架下，通过采用结构向量自回归模型，贝叶斯估计和马尔科夫体制转换等方法考察金融摩擦条件下，财政政策和货币政策对宏观经济波动的影响。在全面系统梳理财政政策和货币政策对居民消费、通货膨胀以及失业等变量影响的相关文献的基础上，结合中国宏观调控政策的实际情况，对相关问题加以研究。本研究有以下四大特色：（1）利用反应函数考察系统性的货币政策，特别是财政政策以及不同债务偿还方式对经济波动的影响；（2）同时将数量型和价格型货币政策引入DSGE模型中，考察货币政策对经济影响的全新渠道，并分析财政政策和货币政策选择不同的调控目标及搭配方式时的宏观经济影响；（3）引入借贷约束等金融摩擦因素和异质性居民与企业，考察财政政策的信贷效应对消费、通货膨胀以及失业的影响；（4）基于中国的宏观经济数据，从理论和实证两个维度考察政策状态转换对经济波动的影响。

自2008年全球金融危机以来，随着传统的货币政策达到零利率下界，进入流动性陷阱，全面客观评估财政政策效果以及提出相关的政策建议重新回到了主流经济学的研究视野。同时，金融摩擦成为十分重要的经济元素为学术界广泛讨论。在政策实践层面，中国政府在2009年初推出了以扩大政府支出为代表的“四万亿”刺激计划，对宏观经济产生了深刻影响。在这一大背景下，本研究项目基于中国的宏观调控实践，重点考察在金融摩擦条件下，以扩大基础设施建设支出为特征的财政政策对宏观经济波动的影响。主要的研究内容包含以下三方面：（1）从定性和定量两个维度剖析生产性财政支出扩张对通货膨胀的影响，研究发现生产型财政政策具有显著的总供给效应，其对通货膨胀的影响最终取决于总供给效应和总需求效应的相对强度。（2）通过引入金融摩擦，考察财政政策扩张如何通过改变信贷资源的配置状况影响居民消费，并在此基础上对这一机制的显著程度加以检验。研究结果显示，信贷资源再配置不仅是生产型财政政策影响居民消费十分重要的作用渠道，而且明显强于既有文献中所讨论的其他传统渠道。（3）在引入金融摩擦的基础上，通过进一步引入纵向产业关联，分别从定性和定量两个角度考察纵向产业关联在传导财政政策冲击过程中的作用机理和显著程度。研究发现，在引入纵向产业关联后，中间投入品价格的变动发挥着十分重要的作用，使财政政策不仅具有显著的总量效应，还具有明显的结构效应。本项目的系列研究在更为准确刻画中国宏观调控实践的同时，对一般的经济理论也具有一定的贡献。