社会化媒体上的金融虚假消息识别、传播与影响研究

Social media platforms play an increasingly important role in financial information spread and communication. The development of social media platforms raises great concerns about the propagation and impact of financial fake news in social media. However, due to the limitation of data availability and research design, there are only rare academic studies on this issue. Meanwhile, the relatively insufficient research on this topic offers a challenge for combating financial fake news in practice.. Using unique textual linguistic analyzed and web scraped databases of Chinese fake news articles, we identify whether every original news article, which is gathered from one selected social media platform, is fake or not. Then, we empirically investigate firm-level and market-level factors to explain the spreading of financial fake news. Furthermore, financial fake news propagation networks are constructed using information on social connections between news poster-reviewer. And then we investigate the social network characters of these propagation networks and their impacts on spreading fake news. Finally, we investigate the impact of spreading financial fake news on the whole market, individual investors and firms. . Our research will greatly develop the analysis framework for role of false information in empirical asset pricing and behavioral finance and fill the gap in the literature. This will also enhance our understanding on financial false information in market microstructure and corporate finance. Meanwhile, our findings will provide valuable suggestions to the governments and firms on the possible pathways for reducing fake news, and further regulating information disclosure and information communication based on social media platforms.

社会化媒体在资本市场信息传播与沟通方面承担重要角色，但金融虚假消息在社会化媒体上的泛滥对投资者造成了重大损失并引起政府与公众的广泛关注。囿于数据与方法，学术界对此问题仍缺乏系统研究，这也使得在实践中，对金融虚假消息的治理缺乏清晰的思路。基于文本语言分析和网络爬虫的独特数据，我们对社会化媒体上的金融虚假消息进行识别。其次，从公司与市场特征的角度出发探索金融虚假消息散布的内在机理与决定机制，并系统分析社会化媒体上的金融虚假消息传播网络。然后，从资本市场、行为金融和市场微观结构这三个方面，全面、系统地实证研究金融虚假消息传播的资本市场影响效应。本项目将拓展有关虚假信息研究文献的研究框架和方法体系，填补部分领域的空白，同时也将丰富和完善市场微观结构和公司财务等领域的研究视角和方法，并能够为有关监管部门及上市公司，就规范基于社会化媒体的信息披露与信息传播，打击编造、传播金融虚假消息提供参考。

社会化媒体（社交媒体）在资本市场信息传播与沟通方面承担重要角色，但金融虚假消息在社会化媒体上的泛滥对投资者造成了重大损失并引起政府与公众的广泛关注。本项目围绕社会化媒体上的金融虚假消息这一研究主题，利用2010年中国深圳、上海两家证券交易所推出上市公司-投资者互动交流平台的独特政策实验机会，使用互动交流平台产生的上市公司-投资者实时交流互动数据作为研究样本，识别了社会化媒体上的金融虚假消息，研究了社会化媒体上的金融虚假消息特征、传播与经济影响。具体而言，本项目重点研究了上市公司对金融虚假消息的澄清行为对公司信息环境的影响，发现上市公司及时澄清金融虚假消息有助于降低信息不对称，提高投资者解读、消化信息的能力，从而降低盈余公告后的价格漂移（PEAD）这一市场异象。进一步，鉴于社会化媒体上的金融虚假消息仍是新生事物，大多数证券监管机构，包括美国证券交易委员会（SEC），在上市公司应对社交媒体上的虚假消息方面，没有为其制定明确的指导方针。监管准则的缺乏为上市公司提供了很大的自由度，使其可以自行决定是否、何时及如何回应社交媒体上的虚假消息，从而为上市公司机会主义操纵行为创造了空间。本项目研究了缺乏监管的上市公司在回应虚假消息时可能存在的机会主义操纵行为与其背后的影响机理与经济后果。研究发现，中国上市公司在信息敏感期（即公司重大事件窗口期），往往通过延迟对虚假好消息的回应和加速回应虚假坏消息，来机会主义地操纵它们的回应，并发现上市公司的上述操纵行为具有明显的自利动机，且存在长期的经济影响效应。本项目围绕社会化媒体上的金融虚假消息的传播与应对进行的研究，填补了社会化媒体上的金融虚假消息研究领域的空白，丰富和完善了实证公司金融领域的研究视角和方法，为有关监管部门、上市公司和投资者，就规范基于社会化媒体的信息披露与信息传播，打击编造、传播金融虚假消息提供了决策与投资参考。