考虑政府偏好因素的技术创新对股价波动影响机制研究

本项目基于政治与市场机制相结合的现实制度背景，引入政府（中央/地方）偏好因素，对经济均衡状态形成过程中政府干预、市场竞争与技术创新间的关系进行分析。在此基础上研究技术创新对股价波动的作用，考察股票价格对技术创新的信息反馈过程。. 本项目的学术价值：1、建立一般均衡模型，将宏观跨期均衡模型与微观资产定价模型相结合。提炼出崭新的、结合内生经济增长模型的资产定价理论学说。2、借助公司特质信息和全要素生产率概念与方法，解构股价波动信息，设计合理技术创新能力与创新效率测度指标，在实证内容与方法上均是具原创性的有益尝试。3、在统一的理论体系中既剖析市场主导下的影响机制，又重点研究政府主导和适宜技术创新战略环境下这一机制的变化。. 本项目是在更具一般意义视角上对技术创新与资产定价相关理论的拓展与突破，亦将推动转型环境股价波动与金融泡沫关系、资本市场与经济增长关系等学界尚未定论的重大问题的研究。

本项目研究目的在于廓清政府因素在企业技术创新的股价信息反馈中的作用。技术创新被认为会在股价特质信息中得到反馈，但就中国的情况而言，这一机制是否成立仍未有充分的证据支持。进一步的，由于中国经济环境下政府对企业技术创新，以及资本市场管理都产生着重要的影响，因而政府因素对于技术创新的股价信息反馈机制就显得非常重要。但已有研究并未充分讨论这一问题。. 根据以上研究目的，本项目分为三个主要研究方向，并形成三部分主要研究内容：一是讨论政府偏好因素对企业技术创新行为的影响作用；二是检验技术创新在股价中的信息反馈中情况；三是测度政府因素对技术创新的股价信息反馈机制产生了何种影响。我们的研究发现，在中国政府因素对于企业的技术创新行为发挥着决定性的影响作用。而且，企业技术创新可以在股价中反映为特质信息。同时，我们证实，政府因素特别是政府制定的一些政策制度会对这种反馈机制产生重要影响。比如，资本市场管理不善引致的流动性约束问题会使得上述反馈机制大大削弱。又如，在2006新会计准则前，企业创新投入能够在转型经济环境的股价波动中反映为公司特质信息，但原意在于规范企业研发数据披露的会计准则变革反而在一定程度上暂时制约了上述信息反馈机制。这是因为新准则使得更多的企业调整了创新投入数据，数据中混合了原创性的创新和模仿性创新的缘故。因而，为建立稳定的转型环境中股价波动创新信息反馈机制，新旧制度的合理衔接至关重要。. 本项目研究的科学意义在于：对转型经济环境下政府因素对技术创新股价信息反馈机制的影响机理进行了剖析，并给出了相应的经验证据。