上市公司股东大会的治理效果——基于收购视角的研究

Approval of major issues through shareholder meetings is one of the important features of corporate governance in the Chinese A-share market. However, whether shareholder meetings exert its governance effect or act as “rubber stamps” is still in great dispute. Furthermore, the practice also cast doubt on of governance role of shareholder meetings. The project, starting with firm acquisition issue, examines the governance effect of shareholder meetings in the Chinese A-share market. Firstly, the project tested the effect of shareholder approval on the quality of firm acquisition. Then, along with the path of “Shareholder voting – Market reaction – Firm behavior”, the project investigated the determinants of shareholder voting and economic consequence of shareholders’ dissenting votes, though which reveals the underlying mechanism of governance effect through shareholder meeting. Finally, taking advantage of the “The Company law” revision as the natural experiment opportunity, the project tested how the lifting the shareholder power affects firms’ investment decisions. To alleviate the endogeneity issue, the project combines various research designs including “Research discontinuity design (RDD)”, “Difference in Difference (DID)”. The project helps understand the governance role of shareholder meeting, extending existing corporate governance theory. It is also of great practical implication in improving the level corporate governance and the quality of firm acquisition.

股东大会对公司重大经营决策进行审批，是我国A股市场公司治理的一个重要特点，也是监管部门重点推进的工作之一。然而，股东大会能否发挥治理效果，还是仅仅是“橡皮图章”。学术界对此存在较大争议，实务界也存在较大疑虑。课题以收购审批为切入点，检验我国A股市场股东大会的治理效果。首先，课题检验股东大会审批对收购质量的影响。然后，沿着“股东投票——市场反应——公司行为”这一路径，从股东投票的决定因素和股东异议表决的经济后果出发，探讨股东大会治理的作用机制和路径。最后，通过《公司法》修订这一特殊的制度背景，检验提升股东大会权限的对公司投资决策的影响。研究方法上，本项目拟采用断点回归（RDD）、双重差分（DID）等方法缓解公司治理研究中的内生性偏差。课题的研究有助于深入了解股东大会的治理功能，拓展现有的公司治理理论。对提升我国资本市场的治理水平和收购质量也具有较强的现实意义。

公司治理是保障资本市场长远发展的重要基础。在转型经济条件下，我国的公司治理采取“股东大会中心主义”模式，规定股东大会是公司的权力机构，决定公司章程、董事任免等公司的各类重大事项。提升股东大会的治理水平对加强我国上市公司投资者保护、 促进资本市场发展至关重要。股东大会能否发挥治理效果，还是仅仅是“橡皮图章”，学术界对此存在较大争议，实务界也存在较大疑虑。为了检验股东大会的治理效果，课题负责人围绕这一问题进行了一系列工作，在项目研究期间内，项目负责人发表论文2篇，完成工作论文7篇，数据库建设2个，课程建设1项。其中：论文“Political uncertainty in the tourism industry: evidence from China's anti-corruption campaign” 发表在Current Issues in Tourism（JCR 分区Q1区）。 “税收规避、内部控制与会计欺诈”发表在《中国会计评论》（CSSCI）。此外，项目负责人还进行了一系列研究工作，完成工作论文7篇，其中5篇处于审稿介绍，2篇处于完成待投稿阶段。此外，负责人建立了股东大会投票数据库和上市公司章程条款数据库，为后续研究进一步提供了基础。最后负责人基于项目积累，申请并完成了一门专业方向课程《财会文本大数据分析》，成功通过学院的学科建设项目考察，入选学院教学大纲。