IPO财富效应、管理层股权安排与公司治理稳定性

本项目的目标是研究IPO财富效应与管理层股权安排对公司治理稳定性的影响。对上市公司而言，其IPO过程中的股权配置可以看作为公司治理结构演变路径的重要起始点，本研究力图从理论上和经验证据上探索IPO公司股权配置的动力机制及其与公司治理稳定性之间的路径依赖关系。随着中小企业板和创业板市场的不断壮大，大量中小企业在上市过程中安排管理层投资入股，这种股权安排与传统的股权激励制度有所不同，其激励效果主要来源于上市过程中的财富效应。这在一定程度上将会对公司IPO过程中的相关决策和管理层减持行为、公司上市后治理结构的稳定性都可能产生影响，甚至这种股权安排在一定情况下可能成为管理层的一种利益输送渠道。本课题通过研究IPO财富效应与IPO公司股权安排行为的特征与规律，为IPO的制度完善及公司治理的改善提供理论支持与经验证据。同时，本项目将考察上市公司治理稳定性的影响机制及其在股东利益保护机制中的作用。

本项目的目标是研究IPO财富效应与管理层股权安排对公司治理稳定性的影响。项目的研究内容主要围绕IPO财富效应与公司治理稳定性之间的关系，管理层股权制度安排与公司财务行为之间的关系两个问题展开。使用中小企业板上市公司的数据，本项目把IPO高管的股权分为长期投资型入股和临时突击型入股两类。研究发现，不同入股类型的IPO公司高管在上市后的离职行为表现并不相同。相对于长期投资型入股而言，临时突击型入股的高管在上市后离职的可能性更高。但是这种影响仅针对非CEO高管人员显著，而对CEO高管人员并不显著。对于上市公司的高管股权制度安排与公司财务行为之间的关系问题，项目研究发现，在非效率定价的市场环境下，管理层为了自身利益会充分利用市场的非有效定价现象影响公司的财务决策，以实现自身股权价值的最大化。对于实施股权激励的公司而言，会更倾向于发放高股票股利，且股权激励的程度越高，发放高额股票股利的可能性也越大。本项目为进一步深入理解管理层股权结构与公司治理机制之间的关系提供了良好的研究基础。