资本市场中信息不对称与资产风险

资本市场的最重要的功能之一，就是获得和利用信息去促进资源的有效配置。在获得信息的过程中，由于各方面的原因，会导致公司内部管理者与外部投投资者之间的信息不对称以及外部投资者之间的信息不对称。这两类信息不对称问题相互作用，共同影响资产风险和资本市场的资源配置效率，因此，研究中国资本市场的信息不对称对资产风险的影响，具有重大的现实意义和理论意义。本项目首先研究两类信息不对称影响资产风险的原因和内在机理，在这里我们不但要考察个体信息，还要关注公共信息，研究它们如何共同影响资产的系统和非系统风险；其次，本项目利用数据实证检验理论模型得出的，关于信息成本、公共信息、个体信息影响资产系统风险、非系统风险的定性结论；最后利用信息不对称影响资产风险的内在机理，从市场信息效率的角度，讨论中国资本市场再融资的制度安排。

资本市场最重要的功能之一，就是获得和利用信息去促进资源的有效配置。在获得信息的过程中，由于各方面的原因，会导致公司内部管理者与外部投投资者之间的信息不对称以及外部投资者之间的信息不对称。这两类信息不对称问题相互作用，共同影响资产风险和资本市场的资源配置效率，因此，本项目研究中国资本市场的信息不对称对资产风险的影响。本项目首先研究了两类信息不对称影响资产系统和非系统风险的原因和内在机理；其次，本项目利用数据实证检验了理论模型得出的，关于信息成本、公共信息、个体信息影响资产系统风险、非系统风险的定性结论；最后利用信息不对称影响资产风险的内在机理，从市场信息效率的角度，讨论中国资本市场再融资的制度安排。本项目的主要结果有：（1）通过考察企业信息披露对投资者获取内部信息决策的影响，证明了企业公共信息质量与资本成本之间存在着先下降后上升的关系。所有企业自愿选择的信息披露质量都小于社会最优值，监管机构应该通过披露监管强制企业提高信息披露质量；另一方面，随着企业规模的增加，自愿选择的信息披露质量和社会最优值都会相应增加。（2）由于信息不对称，非知情交易者出于对未来不确定性的规避，减少了交易行为，从而导致资本成本上升。知情交易者获得的信息越多，非知情交易者的交易越少，总的资本成本与信息不对称之间呈现为倒“U”型关系。（3）实证检验支持理论结果。本项目研究的贡献主要体现在，从机理上，发现公司内部管理者与外部投投资者之间的信息不对称以及外部投资者之间的信息不对称对对资产风险的影响不是单调的，从而导致信息不对称与资本成本呈现为倒“U”型关系，所以，在信息披露的制度安排和市场监管等方面，我们要更加细致和全面。