进入壁垒与投资风险的识别及对逆向投资的影响机理：基于中国样本的实证检验与案例分析

Exploring the restricting factors, influence mechanism and strategy of Chinese enterprises implementing "going out" strategy has important theoretical significance and practical under the background of high-speed growth of converse investment of Chinese enterprises to developed countries combined with increasing investment failure and loss cases. The project is based on barriers to entry and investment risk as two major important external factors which constraint and hinder the converse investment of Chinese enterprises smoothly over a long period of time. Based on measurement and identification of barriers to entry and investment risk, theoretical model of barriers to entry and investment risk and their comprehensive superposition effect on converse investment will be constructed. Empirical testing will be carried out using the global dynamic panel data 2004 - 2011 of Chinese enterprises' converse investment to 18 developed countries and regions from two aspects, that is, the influence degree of barriers to entry and investment risk and their comprehensive superposition effect on converse investment on one hand and difference of developed countries to varies regions of barriers to entry and investment risk and their comprehensive superposition effect on converse investment on the other hand. Further verification will be done combined with case analysis on the case of converse investment loss to Chinese enterprises. Finally the barriers and investment risk control strategy is to be explored from the government level and enterprise level based on the Chinese top-level design of converse investment strategy.

在中国企业对发达国家逆向投资高速增长而投资失败与亏损案例日渐增多的背景下，探究影响中国企业成功实施"走出去"战略的制约因素、影响机理及应对策略，具有重要的理论指导意义和实践价值。本项目立足于发达国家进入壁垒与投资风险这两大长期以来制约和阻碍中国企业逆向投资顺利开展的重要外部因素，在对进入壁垒与投资风险进行度量和识别的基础上，分别构建进入壁垒与投资风险及其综合叠加效应影响逆向投资的理论模型，运用2004-2011年间中国企业对18个发达国家和地区开展逆向投资的跨国面板数据，从进入壁垒与投资风险及其叠加效应对中国逆向投资的影响程度、发达国家不同区域市场进入壁垒与投资风险及其叠加效应对中国逆向投资影响的差异性两个方面进行实证检验，并结合中国企业逆向投资损失案例的多案例分析予以验证。最后，在对中国逆向投资战略进行顶层设计的基础上，从政府与企业两个层面探讨进入壁垒应对与投资风险防控策略。

进入21世纪以来，中国对发达国家的逆向投资高速增长，投资流量已占中国对外直接投资总量的近1∕5。然而，伴随着中国企业逆向投资的进程，投资失败、投资亏损与非理性投资的案例日渐增多。究其原因，发达国家市场存在的进入壁垒与投资风险及其叠加效应长期以来严重制约和阻碍着中国逆向投资的顺利开展。本项目在对进入壁垒与投资风险进行度量的基础上，分别构建了进入壁垒与投资风险及其综合叠加效应影响逆向投资的理论模型。在此基础上，运用2003—2014年间中国对广义的24个发达国家和地区开展逆向投资的跨国面板数据，从进入壁垒与投资风险及其叠加效应对中国逆向投资的影响程度、发达国家不同区域市场进入壁垒与投资风险及其叠加效应对中国逆向投资影响的差异性两个方面进行实证检验，结果表明：从总体上来看，在进入壁垒方面，母国和东道国的技术距离对中国的逆向投资有显著的抑制作用，文化距离对中国的逆向投资有显著的促进作用，而制度距离对中国向发达国家的逆向投资没有影响；在投资风险方面，东道国政治风险对逆向投资有显著的抑制作用，国家经济风险对逆向投资没有影响。分区域来看，中国对亚太地区发达国家的逆向投资会受到制度距离的正向影响、技术距离显著的负向影响以及文化距离的显著正向影响，对欧洲和亚太地区的逆向投资会同时受到政治风险的负向影响，同时，对欧洲的投资会显著受到国家经济风险的正向影响。分阶段来看，制度距离在2008年之后会显著促进中国的逆向投资，而技术距离在2008年之后则会显著抑制中国对外直接投资，文化距离在2008年之前会显著促进中国对外直接投资。另外，东道国的政治风险在2008年之后会对中国对外投资产生抑制作用，国家经济风险在2008年之前会对中国的对外直接投资有显著的促进作用，而2008年之后这种促进作用消失。综上可以看出，在发达国家不同的区域市场和不同的投资阶段，进入壁垒与投资风险对中国对发达国家逆向投资的影响有着显著的差异。. 上述结论不仅对中国企业开展逆向投资具有重要的参考价值，而且，对于探索和构建具有中国特色的发展中国家对外直接投资理论也具有重要的借鉴作用。本项目在上述结论的基础上，分别从政府与企业两个层面提出了进入壁垒应对与投资风险防控策略。