人民币有效汇率重估及中国对外竞争力再考察——基于GVC视角的分析

Global Value Chain (GVC) provides new perspectives for understanding international trade. It also challenges some parts of traditional international finance research. This research project is based on this interdisciplinary perspective, combining GVC and effective exchange rates (EER) together and applying to the research of RMB EER: (1) Constructing theoretical model to develop the estimation method of Value-Added (VA) EER to measure the competitiveness of countries along value chain; (2) Constructing theoretical model to develop the estimation method of value added based on World Input-Output Table and to establish a database including 40 countries/regions across 1995-2011 with 35 industries; (3) Based on theoretical model and value-added database, constructing aggregated and industry-specified RMB VAEER; (4) Comparing the competitiveness difference with traditional EER using aggregated RMB VAEER and calculating external competitiveness of tradable and non-tradable sectors using industry-specified RMB VAEER; (5) providing a well-around analysis for external competitiveness of China, including import competitiveness, direct export competitiveness and third-market export competitiveness.

全球价值链（GVC）研究的发展为理解全球贸易提供了全新的思路和角度，这一研究也使得传统国际金融领域的一些研究面临挑战，本研究项目即是基于这一交叉学科视角，将全球价值链同有效汇率的测算结合起来，展开基于增加值的人民币有效汇率研究：（1）建立理论模型，构造基于增加值的有效汇率测算方法，这一方法能够衡量各国在GVC各个环节的竞争水平；（2）建立理论模型，构造基于世界投入产出表的增加值核算方法，在此基础上构建40个国家1995年-2011年35个行业的增加值数据库；（3）基于理论模型和增加值数据，测算加总的和分行业的人民币增加值有效汇率；（4）基于加总人民币增加值有效汇率，比较其与传统有效汇率在反映对外竞争力水平上的差异，基于分行业人民币增加值有效汇率，测算中国可贸易品与不可贸易品部门对外竞争力的变化情况；（5）全面分析中国对外竞争力，包括进口竞争力、直接出口竞争力和第三方市场出口竞争力。

项目组建立了基于世界投入产出表数据的增加值核算模型和基于增加值的有效汇率模型，在模型的基础上测算了加总的和全口径分行业的基于增加值人民币有效汇率，并形成了数据库并于2017年初起按月更新。.加总的人民币增加值有效汇率视角项目组有如下发现：第一，人民币增加值有效汇率的样本期内升值幅度高于传统有效汇率，即传统有效汇率可能高估人民币对外竞争力；第二，这一差异来源主要是美、欧权重调升和东亚国家和地区权重调降，上述权重的变化对于理解竞争力变化和外部贬值冲击影响十分重要；第三，首次在文献中比较了传统有效汇率和增加值有效汇率在进口竞争、出口直接竞争和出口第三方竞争权重上的差异，两者存在显著不同。.分行业的人民币增加值有效汇率视角项目组有如下发现：第一，从国际收支的服务贸易、境外附属机构服务贸易和附着在可贸易品上的服务三个角度阐释了测算包含服务业的全口径分行业人民币增加值有效汇率的必要性；第二，基于测算发现可贸易品行业和不可贸易品行业之间以及内部均存在异质性。这种差异性不仅仅存在于可贸易行业和不可贸易行业之间，在可贸易行业内部和不可贸易行业内部也存在；第三，基于全口径分行业增加值有效汇率，可以直接得出包括产品流通、运输在内的不可贸易品部门有效汇率升值将直接推高总体人民币有效汇率水平的结论，这一发现拓展了“巴拉萨-萨缪尔森效应”研究中分析可贸易品中不可贸易品作用的文献。.项目组的研究有明确的科学和政策含义。一方面，随着改革开放政策的实施，中国将会进一步地开放和发展服务业部门，传统的相对不可贸易部门将面临更多外部竞争和冲击，因此，专注于传统制造业的有效汇率是不足的。项目组构建服务业领域有效汇率将有助于衡量这些行业的外部竞争力。另一方面，传统有效汇率在测算权重时选取了加总贸易流，在垂直分工的背景下，这一做法得出的权重是有偏的。因此，在分析对外竞争力变动和汇率冲击变动时，有必要同时考虑基于增加值的有效汇率，以便全面分析相关问题。