基于高频限价订单簿的证券交易行为对市场质量影响的研究

During the recent years, the Chinese financial markets developed with a boom of types of financial instruments, diverse investors and trading. However, such development also enlarged the informativeness of financial markets, which causes the market quality to be fragile and generate the market anomaly due to fast information dissemination. As the aim, from the view of the market microstructure and in an environment of limit order books, this project studies the features, constraints and motivations of different types of trading behavior, explores factors which alter traders' strategies and decisions, finds out methodologies to distinguish traders' types and trading strategies' types, and consequently assess the impact of traders' behavior on market quality. As a further step, this project studies two important cases: the relationship and causality of trading behavior and market anomaly; and how high-frequency trading affects non high frequency trading. The results of this project will give strong evidence to facilitate regulating the market, and provide support to the development of financial innovation such as high-frequency trading and quantitative trading.

近年来，中国金融市场呈现出金融产品种类多样、交易主体多元化，和交易规模显著增长的趋势。然而，这些趋势带动金融市场的信息量的增长和信息传播速度的加快，使得金融市场更容易在短时期内受到信息影响，导致市场交易出现突发性异常波动现象，市场质量受损。本项目采用市场微观结构理论，在限价订单簿的交易环境下，研究金融市场中的各类交易行为的特征、约束条件与动机，解读影响交易者交易策略的因素。采用生存模型分析法和逻辑回归模型，引入限价订单个体的行为参数进行分析，找到不同类别的交易者及其交易策略的规律，进而更好地分析各类交易者及其交易行为对市场质量的影响。此外，本项目采用多元回归分析法，检验各类交易行为与金融市场异动的关联，并研究高频交易如何影响金融市场的其他类型的交易者。本项目的研究结果，将为金融市场监管者更好地执行监管，和为中国金融市场未来发展高频交易、量化交易等金融创新行为提供学术依据。

近年来，中国金融市场呈现出市场交易行为多样化，和交易规模显著增长等趋势。这些趋势带动金融市场的信息量的增长和信息传播速度的加快，使得金融市场更容易受到信息影响，出现突发性异常波动现象，从而影响整个交易市场质量。因此，更好地了解市场内的交易行为，是保障和创造健康良好的市场环境的重要条件。.本项目基于市场微观结构视角，考察个体交易行为以及相关市场活动，并探索这些行为活动对市场质量的多方面影响。首先，本项目在具备限价订单簿特点的市场环境中，探索影响限价订单簿中的已提交订单的后续决策与交易结果的潜在因素。其次，本项目分析一些市场交易政策规则对市场流动性和稳定性的影响。第三，本项目聚焦近年来的一些市场层面的特殊事件，研究其如何引发市场异动，并探索事件和市场异动的特征规律。第四，本项目进一步考察市场个体活动，对金融市场带来的影响。.本项目的研究结果，有助于从市场微观结构视角了解不同类型的交易行为、交易个体及其行为活动，对市场带来的不同类型的影响，并有助于理解传统的金融交易市场和具备金融化属性的能源市场的发展动态，将市场监管者更好地进行管理和中国金融市场未来的金融创新提供学术依据。