Bayesian实物期权及在信用风险决策中的应用

实物期权决策技术和Bayes决策技术相结合是实物期权理论研究的前沿之一，目前还处于起步阶段。我们拟在仅有的少数且非系统的文献基础上，将Bayes法则全面、系统地引入实物期权决策原则，建立适用一般决策的Bayesian实物期权基本分析框架和模型，推动实物期权理论发展。进一步，我们将Bayesian实物期权应用于一般决策尤其是信用风险决策，从决策者信念演化和资产价格过程复杂性角度改进目前信用风险决策中结构化模型的不足，提供信息不确定条件下信用风险决策的模型选择基准，在我们前期工作基础上提供信用风险传染情形下计算可行的决策模型，建立以信用风险从微观向宏观传导为主的宏观金融稳定基本分析框架和模型。最后，利用我国个人债务违约方面的独特调查数据并进一步购买相关数据，借鉴我们对美国市场信用风险研究工作中的经验，为我国微观经济主体的信用风险管理决策和宏观金融稳定决策提供有效参考方案。

我们的工作主要集中在以下几个方面。第一是跳跃扩散过程下的实物期权建模。我们给出了跳跃因素对投资门槛价值影响的条件，统一了相关历史文献中的结论。这有助于我们未来在复杂市场条件下Bayesian实物期权建模分析。第二是带违约风险的债券定价。我们考虑了跳跃扩散过程下带机制转换特征的永久可违约债券的定价，给出了票息是企业资产价值线性函数时债券定价的显示解，给出了相关数值结果。第三是个人破产。我们从美国各州面板数据中发现个人破产概率和个人收入间的负二次关系。这种负二次关系对我国关于个人破产立法具有启示作用。我们建立了一个2期模型分析个人破产概率和个人财富间的关系，发现可能的关系包括负二次型和负线性。第四是最优破产时机的实物期权分析。在个人破产的理论、实证分析基础上，我们将立法时机决策转化为实物期权，分析立法者偏好、行业特征对立法时机的影响。我们发现，法律效力、行业容量、行业价值的弹性以及行业容量衰变率对立法时机有影响。第五是关于模拟收敛性。我们正式提出了一种基于IID抽样的模拟收敛性检验的简单方法，它只考虑样本均值和样本普通方差，可适用于多元变量相关的情形。我们的模拟结果显示：和成熟的复杂方法（HW方法( Heidelberger and Welch, 1981); Geweke方法(Geweke 1992); CUSUM方法(Yu and Mykland 1998)）相比，简单方法具有可比性，可以成为备选方法。