美国主权债务的演进趋势及对中国的影响

2011年8月，美国主权债务评级遭遇有史以来第一次下调，造成全球金融市场巨大动荡，全球经济复苏雪上加霜。美国主权债务危机到底是2008年金融危机的"余震"还是新一轮危机的"预震"？美国经济是否会面临"二次探底"？美国债务危机的演进趋势会对国际经济形势、金融体系带来哪些短期和长期的影响？复杂的国际经济金融形势又会对中国的经济和金融体系带来哪些冲击和影响？中国应如何应对？在此背景下，本项目将针对以上问题，全面、系统、深刻的分析美国债务危机的前因后果、演变趋势、以及对全球和中国的长短期影响，并提出中国应对复杂国际经济金融形势的政策建议。

本项目主要从五个部分对2011年8月发生的美国主权债务评级下调事件进行了深入研究。. 第一部分为历史文献综述。通过对已有研究成果的梳理，总结出主权债务危机的特征、诱发因素、预警指标等。这部分中我们重点介绍了国际三大评级机构之一的标准普尔公司的主权债务评级标准和方法，以及比较了惠誉、大公国际等评级机构评级标准的区别，为后面分析本次美国债务评级下调事件奠定理论和方法论基础。. 第二部分分析本次美国主权债务评级下调的成因及发展态势。我们认为尽管从表面上看美国所面临的是偿付与流动性风险并存的情况，但这却并不意味着美国可能在短期内出现债务违约。对于未来美国主权债务危机的演变趋势，我们认为美国国债再次遭遇下调评级的可能性不大，反而是深陷泥潭的欧洲主权债务面临再次降级的风险更大。. 第三部分研究评级下调短期内对国际资本市场的冲击路径。首先以美国政府信用为担保的资产价格面临短期向下冲击。其次与美国债务状况相近的国家面临评级下调风险。第三以美国国债为基础的无风险资产收益率中枢面临重新找寻过程。最后会对国际资本流动、资产组合配置产生短期影响。. 第四部分研究中长期美国债务修复的几种潜在方案。我们认为美国将采取债务货币化与财政紧缩并行的债务修复方案。在债务货币化方面，美国前两次定量宽松政策（Q1、Q2）以及扭转操作为债务货币化完成提供了条件；在财政收支的结构性改革方面，债务重组综合方案将有利于大幅降低短期债务流动性危机；而自动削减机制将缓解财政支出压力。然而财政紧缩方案的风险也较大，会对疲软的经济增长雪上加霜，债务货币化也会面临通货膨胀的压力。. 第五部分主要研究美国主权债务评级下调会对中国产生的影响及对策。从短期影响，国际短期资本加速流入流出我国的不确定性增加、人民币汇率双向波动加大、以及通过出口渠道加大中国经济下滑风险等。我国外汇储备资产的价值会有所波动，但短期影响不大。从长期看，一是外部弱势增长态势将会倒逼中国经济转型压力。二是外汇储备多元化投资的压力加大。三是货币危机时期往往对现有国际货币体系造成冲击，这为我国人民币国家化提供了战略时间窗口。. 本项目部分研究成果和政策建议已通过本单位内部渠道上报至国务院相关领导，并得到有关领导的重要批示。