中国资本市场系统稳定性评估与监测研究

With some actual problems of China's capital market as the object of study, this project extract from the scientific issues about 'How to assess and monitor China's capital market systemic stability' to the corresponding theoretical research. Specifically,based on existing research results, this project redefine the definition and connotation of capital market systemic stability (CMSS) and discuss its influencing factors and interaction mechanisms. Learned from IMF's financial stability index system, we build a capital market system stability assessment system to estimate China's CMSS. According to "instability is risk", we apply principal component analysis and build an absorption rate (AR) model to calculate systemic risk which can illustrate China's CMSS from the other side..This project has strong theoretical and practical value. We will focus on the (innovative) use of quantitative methods, which can make up the deficiencies of the existing research to a certain extent. We will innovatively use and integrate financial theory, systems theory, ecology, and risk management theory, which can extend research areas of capital market and risk management..This project is to build a system to assess and monitor China's capital market systemic stability. The related result will provide a useful reference for the researcher and participant of China's capital market, especially regulatory authority.

本项目针对中国资本市场实际运行中出现的问题，提炼出"中国资本市场系统稳定性评估与监测"科学问题并加以理论研究。具体来说，项目基于已有的研究成果，重新界定资本市场系统稳定性的定义和内涵，分析其影响因素和作用机理；借鉴IMF关于金融稳定性评价体系的方法，构建资本市场系统稳定性评估体系；依据"不稳定即风险"的理解，应用主成分分析，构建吸收比率模型，估计系统性风险，补充说明资本市场系统稳定性。.本项目的研究具有较强的理论与实践价值。项目将侧重定量研究方法的（创新）运用和对金融理论、系统论、生态学、风险管理理论所作的优化整合，以丰富资本市场和风险管理理论的研究范畴。.项目将构建一套评估和监测中国资本市场系统稳定性的体系，相关研究成果必将为经济金融理论研究人员，资本市场参与主体特别是监管部门提供有益借鉴。

资本市场发展迅速，以资本市场为核心与平台的金融综合经营、交叉性金融创新不断深入，使得资本市场系统稳定性成为影响金融稳定的核心因素之一。因此，对中国资本市场系统稳定性的评估与监测，具有重要的理论意义，也是实务所需。本报告采取定性分析与定量分析相结合的方法，建立多角度研究框架，对中国资本市场系统稳定性进行评估与监测，为资本市场系统稳定性的理论研究与实践监管提供可行的思路，研究框架和结论具体如下：.首先，从网络结构特征、羊群行为、溢出效应三个视角，多角度、多方法分析了资本市场的系统稳定性特征，结果表明:网络分布比无标度网络更为均匀，也更易受到系统性冲击，但大部分节点的度和聚类系数较小，随机冲击影响有限，表明市场的系统稳定性良好；对于股指收益率、行业共生性、单个行业收益率的崩盘与跳跃， FI和K两个指标在评估市场风险和稳定性上的优势和应用场景各不同，都可为后续监测提供可靠的方法；股市对债市有均值溢出，但波动溢出不显著，表现出市场分割性，板块间均值溢出效应不对称，但两两间波动溢出显著，说明板块间具有较强的风险传染性，表现出系统稳定性的层次性。.其次，采用信号法从宏观环境、市场结构与投资者行为三方面因素构建市场系统稳定性的预警指标体系，并通过方差加权方法提取单个指标预警信息来构建综合预警指标，以提高监测准确性。接着，运用熵值法和指标法对资本市场中的重要参与者——证券公司进行了系统重要性评估和动态分析，规模性、关联性是决定其系统重要性的关键因素，体现了SIFIs“大而不倒”、“太关联而不倒”的负外部性。.然后，对比美国、日本、英国、德国等成熟市场的系统稳定性实践经验，分析了我国资本市场系统稳定性存在的问题。并提出构建良好的市场环境、完善供需平衡机制、提高上市公司质量、加强市场参与主体监管等建议。.最后，对本报告进行了总结，指出在研究视角、方法、内容上可能的创新点，并分析了不足之处和未来深化的研究方向。