有担保安排的衍生品合约的风险分析与动态对冲

Since the financial crisis of 2008,collateralization has experienced dramatic increase in the derivative market,the effects of collateralization on derivative pricing have started to gather strong attention among practitioners and researchers. Collateral modeling is important to the risk exposure and hedging of derivative contracts. This project intends to study the collateral process and the pricing of collateralized derivative contracts. We shall model the collateral accounts in case of perfect collateralization and imperfect collateralization respectively, and then consider the risk analysis, pricing and dynamic hedging of derivative contracts with credit migrations. This project aims at providing general pricing mechanism and hedging strategies. Considering the application of the reseach, we also study the problem of analysis of market data and calibration of our model.

自2008年金融危机爆发以来，担保安排在金融衍生品交易中的使用越来越广泛，从业者与研究者们开始对担保安排在衍生品定价中的影响予以极大的关注。抵押担保的合理建模对场外衍生品的风险敞口及其估值定价有重要影响。本课题将研究抵押品过程的刻画、担保安排对场外衍生品的风险度量、动态对冲的影响，将分别在完全担保、部分担保两种不同的情况下，建立担保账户的动态过程，研究交易双方有信用迁移的场外衍生品的风险分析、估值定价与动态对冲问题，力图给出一般的定价机制与对冲策略。考虑到研究成果的应用前景，市场数据的分析处理、模型的校正也将是本项目的研究内容之一。

金融危机以后，“担保安排”作为一种减少对手违约风险的重要方法，在场外衍生品交易中已被广泛采用，成为风险管理中的重要风险缓释手段。本项目主要利用随机分析和金融数量分析方法研究有担保安排的衍生品的风险分析与动态对冲。在有担保安排的衍生品的风险分析中构造多个公司的违约相关性是非常关键的，我们在约化框架下对于多个公司的违约相关性模型进行了深入的研究，并且发展了Markov copula方法，建立了马氏机制转换的Markov copula 模型以及扩展模型。项目对担保账户进行建模，考虑到起点金额，最低转让金额，独立金额等各种情形，使得担保账户的刻画尽可能反映现实情况，在此基础上，项目给出了有担保安排的CDS的信用估值调整的无套利定价公式， 并且在扩展的Markov copula 模型下，得到了半解析式。目前金融衍生品有双边清算和集中清算两种模式，这两种模式都有担保安排的规定，我们比较了担保安排在两个不同模式下发挥的作用以及对衍生品定价的影响。本项目属于随机分析与数理金融的交叉研究课题，所涉及的问题目前也是学术界和业界都比较感兴趣课题，所得到的研究成果在理论上和应用上具有重要的参考价值。