企业异质性风险冲击对宏观经济波动的影响及政策瞄准研究

Understanding and exploring the microfoundations of macroeconomic fluctuations has long been a hot topic in the macroeconomics debate. The micro-main body of the economic system, the firm is the main participant in the market economy activities as well as the basic force for promoting economic and social development. In the course of preventing and resolving major risks, it is necessary to understand the micro-mechanism of the macroeconomic fluctuations caused by idiosyncratic risk shocks to firms based on the theory and experience. Based on the existing researches, this study starts from the sales growth rate of firm-destination (including export and domestic sales), and under the framework of multisectoral idiosyncratic firm trade model, the matching data combining China Industrial Enterprise Database and China Customs Import and Export Database from 2000 to 2013, as well as the Input-Output Database of the world input-output database to investigate the effects of idiosyncratic risk shocks to firms on macroeconomic fluctuations in preventing and mitigating significant risks to reveal the mechanisms of effects on macroeconomic fluctuations in order to provide a basis for establishing a micro-aiming mechanism to prevent and mitigate major risks in economic growth and formulating targeting policies at reforming state-owned enterprises' institutional mechanisms.

对于宏观经济波动的微观经济基础的理解和探索，一直以来都是宏观经济学中争论不休的热门话题。经济系统的微观主体—企业，是市场经济活动的主要参与者，也是推动经济社会发展的基本力量。在防范化解重大风险过程中，准确理解宏观经济波动的根源，需要在理论和经验的基础上，探索企业层面异质性风险冲击对宏观经济波动影响的微观作用机制。在现有研究的基础上，本研究以企业-目的地市场销售额（包括出口和国内销售）增长率为出发点，在多部门异质性企业贸易模型框架下，利用2000～2013年中国工业企业数据库和中国海关进出口数据库匹配数据，以及世界投入产出数据库中国投入产出表数据，考察防范化解重大风险的过程中企业异质性冲击对宏观经济波动的影响效应，揭示企业异质性风险冲击对宏观经济波动影响的作用机制，以期为建立防范化解经济增长中重大风险的瞄准机制，制定创新国有企业体制机制改革的瞄准政策建议提供依据。

探究宏观经济波动的微观根源，是十九届五中全会提出的统筹发展和安全，防范化解各类社会经济风险，精准有效实施宏观政策的关键。本课题使用2000～2013 年中国工业企业数据库和中国海关进出口数据库匹配数据，以涵盖出口和内销两个层面的“企业-目的地销售额增长率”为基本观测样本，将企业销售增长率分解为目的地市场宏观冲击、特定于行业的冲击以及特定于企业的异质性冲击三个组成部分，采用受限约束线性回归方法从微观和宏观两个层面实证检验了各个部分冲击对宏观经济波动的贡献。研究结果发现：（1）对企业销售增长变化的影响绝大部分来自于企业异质性生产成本和目的地市场需求冲击，其中特定于目的地市场的异质性需求冲击相对于企业自身所特定的异质性成本冲击更为重要；（2）企业异质性冲击部分是宏观经济波动的主要因素，其贡献度达到了88%，行业-目的地市场冲击对宏观经济波动的贡献仅为56%，与内销企业相比，出口企业的波动性更大；（3）企业异质性冲击对宏观经济波动的主导作用并未因出口市场参与、企业所有权性质、贸易开放水平、本地市场冲击等特征因素的影响而改变。本课题对中国新发展格局下，外贸企业准确评估库存、多元化、地理集聚等风险管理策略，在防范和化解投入供应短缺、贸易政策不确定性（特别是非关税贸易壁垒措施）、突发性重大事件等风险冲击和扩散中的重要作用，对企业如何在不确定性激增的长期危机中适应或应对投入短缺等带来的不利冲击，系统了解全球价值链（GVCs）的运作提供了直观的理论支持。