基于金融生态环境视角的上市公司技术创新投资行为研究

Technology innovation is the source of sustainable economic growth，while lack of technology innovation has long been a bottleneck for Chinese corporate development. To enhance technology innovation ability，the key factor is a favorable institutional environment construction . By discussing the stakeholder bargaining game of financial ecosystem, we analyse the mechanism of financial ecological environment on technology innovation investment，based on which，we observe the key factors that influence the technology innovation investment,analysing whether a favorable financial ecological environment can enhance governance efficiency and optimize the decision-making of controlling shareholder and manager ，thus discouraging overinvestment in fixed assets, recifying underinvestment in technological innovations and promoting the transition from pure imitation to independent innovation.Furthermore, we also focus on whether a favorable financial ecological environment could enhance the finance support and the value relevance of technology innovation in the transition from "government relational finance" to "market relational finance" . This project enriches the literature about the technology innovation investment behavior in emerging and transition economies. The results can help decrease the dependence of Chinese companies on foreign technology and provide some reference for the government to establish industry policy and promote the optimization and upgrading of industrial structure .

技术创新是经济持续发展的源泉。创新能力的匮乏已构成制约我国企业发展的瓶颈，而打造有利于创新的生态环境，成为提升技术创新能力的关键。本课题以金融生态系统中各参与主体之间的博弈关系为切入点，探讨金融生态环境对技术创新投资行为的影响机制。在此基础上，我们考察了影响技术创新投资的关键因素，探讨良好的金融生态环境是否能够提高公司治理效率，优化控股股东和高管的决策，从而抑制固定资产投资过度，修正技术创新的投资不足，并促使单纯模仿向自主创新的转化。除此以外，我们还关注良好的金融生态环境是否能够促使"政府主导型融资"向"市场主导型融资"转变，增强资本市场和信贷市场对于技术创新的支持力度，提高我国企业技术创新（特别是自主创新）的价值相关性。本课题丰富了新兴加转轨国家技术创新投资行为的研究，以期为降低我国企业对国外先进技术的依赖、促使国民经济结构优化升级提供有益的政策建议。

技术创新是经济持续发展的源泉。我们认为外部金融生态环境（金融发展水平、经济发展水平、社会文化环境、法治环境和政府治理水平）是企业技术创新活动赖以生存的基础环境，不仅决定企业是否从事技术创新活动，还会影响技术创新投资规模的大小以及技术创新投资价值。本课题主要探讨了金融生态环境对技术创新投资行为的影响机制，得出以下结论：第一，金融生态环境会为技术创新投资提供融资环境支持和基础制度环境支持，其中融资环境支持主要是通过促进金融发展而达到的，而基础制度环境支持主要通过促进经济发展、提高政府治理水平以及改善社会文化环境、法治环境而达到的。第二，本课题从经营者自主权和高管激励两个层面，考察良好的金融生态环境是否能够提高公司治理效率，抑制代理问题、优化高管的决策，从而抑制固定资产投资过度，修正技术创新的投资不足，并促使单纯模仿向自主创新的转化。第三，我们从广义投资视角入手，探讨了融资约束和代理问题何者是引发我国上市公司技术创新投资不足的原因，并考察了固定资产过度投资和技术创新投资不足之间的潜在联系。第四，我们探讨了良好的金融生态环境是否能缓解融资约束、促使“政府主导型融资”向“市场主导型融资”转变，增强资本市场和信贷市场对于技术创新的支持力度，提高我国企业技术创新（特别是自主创新）的价值相关性。最后在总结上述研究的基础上，我们探讨了金融生态环境对于技术创新投资规模和价值提升作用，及其具体作用路径。本课题丰富了新兴加转轨国家技术创新投资行为的研究，以期为降低我国企业对国外先进技术的依赖、促使国民经济结构优化升级提供有益的政策建议。