资金流、交易者异质性与中国股市波动

Information flows on stock market can reflect the microstructures of markets, and except that, it is also a significant evidence for understanding stock prices' volatility. Several distinct types of information flows, such as money flow, stock index futures, can imply the ingredients of trading agents and gauge different trading behaviors of agents. We use the two-stage cash flow model which is put forward for the first time by us to explain why the heterogeneity of traders initiate the change of cash flow, and give rise to the price deviation and the abnormal volatility of stock market. Under the continuous time framework, we use time-changed Lévy process to sepreate continous volatility,big jumps and small jumps. We hope that by the dynamic setting for the heterogeneity of traders, describing the cash flow for different stages, and stripping different types market volatility we can construct a uniform framework for analyzing the heterogeneous beliefs and market volatility, exploring our understanding of markets.

股票市场中信息流不仅是市场微观结构的直接度量，也是理解股价波动的重要依据。资金流向、股指期货等不同信息流，能够反应市场交易者的结构组成，度量交易者不同的行为模式，对于揭示市场运行规律和波动异象具有重要的理论和现实意义。本项目利用首创的二阶段资金流向理论模型，解释交易者异质性具有时变特征时因何引发股市资金流向发生变化，从而导致资产价格偏离，造成市场的非正常波动。本项目在连续时间金融的分析框架下，基于时变Lévy过程剥离市场波动过程中的连续性部分、大幅跳跃和小幅跳跃，阐释市场每一类波动与交易者异质性、资金流向间的关系。希望通过对交易者异质性动态化的设定、信息流的阶段性描述、不同类型市场波动的剥离来考察三者间的逻辑关系，构建研究交易者异质信念与市场波动的统一分析框架，进一步拓展对市场运行规律的理解和认知。

股票市场中信息流不仅是市场微观结构的直接度量，也是理解股价波动的重要依据。资金流向、股指期货等不同信息流，能够反应市场交易者的结构组成，度量交易者不同的行为模式，对于揭示市场运行规律和波动异象具有重要的理论和现实意义。本项目利用首创的二阶段资金流向理论模型，解释交易者异质性具有时变特征时因何引发股市资金流向发生变化，从而导致资产价格偏离，造成市场的非正常波动。本项目在连续时间金融的分析框架下，基于时变Lévy过程剥离市场波动过程中的连续性部分、大幅跳跃和小幅跳跃，阐释市场每一类波动与交易者异质性、资金流向间的关系。通过对交易者异质性动态化的设定、信息流的阶段性描述、不同类型市场波动的剥离来考察三者间的逻辑关系，构建研究交易者异质信念与市场波动的统一分析框架，进一步拓展对市场运行规律的理解和认知。